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朝聚眼科（2219 HK）总结

公司核心内容

朝聚眼科是中国知名的眼科医疗服务公司，成立于1988年，总部位于内蒙古包头。公司目前拥有17所眼科医院和23个视光中心，主要业务涵盖消费眼科服务和基础眼科服务两大类。

• 消费眼科服务：包括屈光矫正治疗、近视防控、视光产品及服务。
• 基础眼科服务：涵盖白内障、青光眼、斜视、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小儿眼病等治疗服务。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年的收益总额计，公司在内蒙古民营眼科医院市场排名第一，在华北地区排名第二，在全国民营眼科医院市场排名第五。

主要观点

市场前景

中国民营眼科医疗服务市场前景广阔，预计2024年市场规模将达到人民币707亿元，行业占比将从2019年的24.6%提升至31.7%。朝聚眼科作为行业参与者之一，具备一定的增长潜力。

财务表现

• 收入增长：2018-2020年，公司总收入分别为6.3亿元、7.2亿元及7.9亿元，年均增长率为11.1%。
• 毛利率提升：2020年毛利率达到44.0%，其中消费眼科服务的毛利率高达50.5%，显示其较高的定价能力。
• 净利率增长：归母净利率从2018年的6.1%增长至2020年的15.6%，盈利能力显著提升。
• 现金流健康：经营活动所得现金流量净额从2018年的9,050万元增至2020年的2.5亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

估值水平

公司2020年的历史市盈率约为43.8-48.9倍，低于行业平均的128.7倍预测市盈率，主要是因为其医院数量和规模仍处于初期阶段，且主要集中在内蒙古地区，因此存在一定的估值折扣，属于合理范围。

关键信息

新股发行信息

• 发行价格范围：HK$9.48-10.60
• 总发行股份：171百万股
• 每手股数：500股
• 每手费用：约 HK$5,353
• 公司市值：65-73亿港元
• 保荐人：海通国际、华泰证券
• 基石投资者：富国基金、Gigantic Wealth、CloudAlpha、The Valliance Fund、通柏资本，合计认购约1亿美元，占发售股份约43.69%
• 上市时间：7月7日

集资用途

• 设立新医院：约35.8%
• 收购医院：约44.8%
• 升级信息技术系统：约9.4%
• 一般公司用途及营运资金：约10%

申购建议

• 综合评分：70分
• 评级：申购
• 建议理由：公司具备良好的成长性和盈利能力，处于战略性扩张阶段，但行业排名相对较低，且收入过度依赖内蒙古地区，建议适量申购。

同业比较

风险提示

1. 公共医疗保险价格管制：可能影响公司服务及产品的定价。
2. 医疗行业监管：政策变化可能对公司运营造成影响。
3. 地区依赖风险：公司收入主要依赖内蒙古地区，存在区域集中风险。

新股申购评级

重要声明

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