策略前瞻之一百六十一：美债利率上行对市场有多大的影响？-20210228-光大证券-22页_1mb

策略研究总结：美债利率上行对市场的影响分析

核心内容

本文分析了美债利率上行对A股、港股及美股市场的影响，并提出相应的投资策略。主要结论包括：

• 美债利率上行对市场情绪产生一定冲击，但对中长期走势影响有限。
• A股市场受国内经济复苏和政策因素影响较大，短期震荡，但结构性机会仍存。
• 港股受全球资本流动和中国经济影响较大，短期受印花税调整影响，但中长期趋势向好。
• 美股在利率上行期间，整体表现稳定，但高估值板块如科技股可能面临调整压力。

主要观点

A股市场回顾及策略前瞻

• 本周A股主要宽基指数周跌幅均超过5%，创业板指跌幅超过10%，价值风格优于成长风格。
• 建议关注顺周期板块如有色金属、石油石化；自身电动化周期的汽车板块；受益于海外出口的家电板块；以及回调后的电新、军工板块。
• 建议关注疫情受损行业如航空、旅游、酒店、影院等，因其悲观预期逐步改善，估值合理。

港股市场回顾及策略前瞻

• 印花税调整对港股短期运行节奏产生影响，但不影响其中长期趋势。
• 港股盈利受中国经济影响，流动性受全球资本影响，美债利率只是影响因素之一。
• 建议关注即将纳入港股通的优质消费类标的，以及资源品、制造业、疫情受损行业如博彩、航空、机场等。

美股市场表现与美债利率关系

• 美债利率上行对美股整体影响有限，但对高估值板块如科技股的估值产生一定负面影响。
• 2009年以来，美债利率上行期间，美股三大股指大多上涨，说明利率上行与经济上行共同推动市场。
• 美债利率上行期间，高估值行业与低估值行业指数互有领涨，但科技板块的高盈利增速部分抵消了利率上行的负面影响。

大类资产表现

• 本周十年期美债收益率上涨0.1个百分点，报1.44%；美元指数下跌0.16%，报90.20；美元兑人民币微涨0.02%，报6.47；伦敦现货黄金下跌2.43%；WTI原油价格上涨7.24%，至63.53美元/桶。
• A股和港股均大幅下跌，但A股跌幅小于港股。

关键信息

市场表现

• A股：上证综指下跌5.06%，创业板指下跌11.3%。
• 港股：恒生指数下跌5.43%，恒生中国企业指数下跌7.10%。
• 美股：纳斯达克指数下跌4.92%，标普500下跌2.45%，道琼斯工业指数下跌1.78%。

行业表现

• A股：房地产、钢铁、综合行业涨幅居前，食品饮料、消费者服务、汽车跌幅较大。
• 港股：地产建筑业上涨3.62%，传媒、电子元器件、纺织服装等跌幅居前。

资金流动

• 北向资金净流出75亿元，南下资金净流出75.95亿港元。
• AH溢价指数上涨2.44个百分点至137.55。

行业估值

• 从PE看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新PE估值所处历史分位依次为87%、29%、95%、97%、98%。
• 从PB看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次为96%、33%、77%、93%、93%。

下周重点关注

重要事件

• 欧盟和美国将发布2月制造业PMI、PPI等经济数据。
• 美国将公布2月非农就业数据，这将影响市场对经济复苏的预期。

配置建议

• A股：关注有色金属、石油石化、汽车、家电、疫情受损板块及回调后的电新、军工板块。
• 港股：关注资源品、制造业、疫情受损行业，以及即将纳入港股通的优质消费类标的。

风险分析

• 通胀超预期回升。
• 美国国债收益率快速上行。
• 海外市场波动加大。

作者信息

• 分析师：秦波，执业证书编号：S0930514060003。
• 联系人：刘芳（021-52523677）、吴云杰（010-57378028）。

附件说明

• 本文包含多个图表和表格，用于展示美债利率上行期间不同市场的表现及行业数据。
• 报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。
• 估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

本文通过对美债利率上行对A股、港股及美股市场影响的分析，指出尽管美债利率上行可能带来短期市场波动，但中长期来看，市场走势更多由基本面和流动性决定。建议投资者关注结构性机会，包括顺周期板块、自身电动化周期的行业、疫情受损行业及回调后的高成长板块。同时，提醒投资者注意风险，合理配置资产。