20180128-东北证券-_一鼓作气式_的上涨转入修正_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月28日发布的A股市场走势，指出当前市场上涨已进入修正阶段。尽管经济和政策环境尚未出现中期调整的信号，但资金面成为市场的主要约束因素。从历史数据来看，A股在存量资金格局下每次从底部修复的涨幅通常不超过10%，而当前市场虽有快速上涨，但尚未达到这一阈值，需警惕后续可能的修正。

主要观点

• 市场走势：A股市场延续上行趋势，但“一鼓作气式”的上涨不符合历史“窄平衡”特征，需关注增量资金的持续跟进。
• 指数表现：上证综指累计上涨2.01%，创业板指涨幅达5.13%，显示市场结构有所缓和，但创业板修复空间有限。
• 板块轮动：金融、周期和消费板块表现较好，TMT相关板块虽成交额未降至低点，但未成为市场领涨主线。
• 市场结构：市场分化明显，需以存量资金角度进行板块比较，银行板块因估值低、资金拥挤度低等因素表现相对强势。
• 国际环境：美元指数回落，引发全球央行对汇率协调问题的关注，欧日与美国利差不支持当前汇率走强。
• 未来展望：关注1月PMI、欧元区PMI及美国ISM制造业指数等宏观数据，以及美联储议息会议、工业互联网峰会等财经事件。

关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数：上升趋势，收于109.76点。
• 国内重要生产资料价格指数：变化稳定，收于117.30点。
• 短期无风险利率：回落至3.30%。
• 信用利差：小幅上涨。
• 商品房成交面积：回落至21.38万平方米。
• 发电集团耗煤量：小幅上升，收于79.99万吨。

政策面动向

• 保监会新规：规范险资运用，禁止转委托和通道服务，强化去嵌套、去杠杆。
• 地方政策：广东省推进粤港澳大湾区建设，北京扩大住房供给，工信部推动人工智能三年行动规划等。
• 金融改革：强调金融蓝筹的系统重要性溢价，关注企业年金办法实施等政策动向。

资本市场信息跟踪

• A股主要指数：上证综指涨2.01%，创业板指涨5.13%，沪深300涨2.24%。
• 风格表现：大盘指数和高市盈率指数表现较好。
• 行业表现：家用电器、传媒、交通运输涨幅明显。
• 主题表现：IP流量变现、电子竞技、征信等主题涨幅超5%。
• 市场指标：融资买入额占成交额比值回升至11.18%，换手率小幅上升，市场博弈/存量指标维持在0.42附近。

国际财经及资本市场跟踪

• 美股表现：道指、纳指及标普500分别上涨2.09%、2.31%、2.23%。
• 欧洲市场：相对弱势，法国CAC40微涨0.05%，德国DAX和富时100分别下跌0.70%和0.84%。
• 港股表现：恒生指数上涨2.16%。
• 美元指数：回落至89.02，10年期美债收益率平稳。
• BDI指数：小幅反弹至1219点。

未来一周展望

• 国内数据：关注1月官方非制造业PMI、ADP就业人数变动等。
• 海外数据：欧元区PMI、通胀及失业率，美国ISM制造业指数及失业率。
• 财经事件：美联储议息会议、2018工业互联网峰会、外交部海南省全球专场推介活动。
• 主题投资：建议关注工业互联网、金融开放、知识产权保护等主题。

分析师简介

• 陈殷：首席策略分析师，10年宏观策略研究经验。
• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士。
• 戴绍文：策略分析师，中央财经大学经济学硕士。
• 王艺霏：策略分析师，经济学本硕，有投行股权板块工作经验。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，不承诺获利，不承担相关损失责任。
• 本报告属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

投资评级说明

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• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

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