> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** **报告综述** **核心观点** 鉴于对燃油估值与基本面预期，目前高硫燃料油估值存在回调空间。尽管基本面支撑依然稳固，短期建议投资者观望，待地缘和宏观因素明朗。低硫燃料油虽有企稳迹象，但中期看空因素犹存。 **市场动态** 近期原油价格走强，地缘政治事件（如美国、伊朗、俄罗斯制裁）以及突发事件（如美国寒流）增强了供应端的不确定性。高硫燃料油市场结构仍显坚挺，裂解价差持续偏强，供应收缩（特别是伊朗发货量骤减）是价格支撑的主要来源。但随着政策风险和季节性因素变化，回调可能性亦存。 低硫燃料油的市场驱动相对较弱，但部分出口退税政策落实和海外供应边际收紧，抑制了价格下行。其长期趋势仍面临产业层面的下行压力，如剩余产能依旧充足及部分船用燃料需求向清洁能源过渡。 **投资策略** 短期对全面推进性风险点观望，建议关注制裁对供给（如伊朗、俄罗斯）的实质影响。无需积极配置。 中长期视角下，需警惕价格承压的确定性。 **免责声明** 本分析仅供参考，不构成投资建议。报告仅供内部使用，具有时效性，投资者须承担风险。报告数据来源多元，不具备绝对准确性。