20220907-财通证券-化妆品及医美行业2022年中报总结_行业持续分化_龙头企业彰显经营韧性_21页_2mb

化妆品及医美行业2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，化妆品及医美行业整体表现分化明显，头部企业展现出较强的经营韧性。化妆品板块受疫情及超头品牌等因素影响，营收和利润增速放缓，但部分头部品牌仍实现高增长。医美板块则因政策合规化持续推进，市场景气度提升，整体营收增长显著。

主要观点

• 化妆品行业：整体营收和利润增速承压，但头部品牌通过大单品策略和渠道优化，实现逆势增长。
• 医美行业：合规趋势持续，行业成长性明确，上游药械商受益明显，头部企业有望进一步扩大市场份额。
• 投资建议：推荐具有增长潜力的美妆龙头（如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等）及医美上游企业（如爱美客）。
• 风险提示：包括新品市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动及疫情反复等。

化妆品行业分析

行业表现

• 2022H1化妆品零售额累计同比下降 2.5%，低于社零整体增速 1.8pct。
• Q1增速为 +1.8%，Q2增速为 -2.9%，6月零售额恢复正向增长，达到 +8.1%。
• 618大促对6月增长起到积极影响。

板块整体表现

• 化妆品板块2022H1营收152.76亿元，同比增长6.06%；归母净利润13.80亿元，同比下降11.75%。
• Q2营收和利润分别为78.20亿元和6.32亿元，同比分别下降1.28%和29.13%。

头部企业表现

• 珀莱雅：2022H1营收26.26亿元，同比增长36.93%；归母净利2.97亿元，同比增长31.33%。
• 贝泰妮：2022H1营收20.50亿元，同比增长45.19%；归母净利3.95亿元，同比增长49.06%。
• 华熙生物：2022H1营收29.35亿元，同比增长51.58%；归母净利4.73亿元，同比增长31.25%。
• 鲁商发展：2022H1营收48.35亿元，同比增长18.88%；归母净利1.89亿元，同比下降39.18%。
• 上海家化：2022H1营收37.15亿元，同比下降11.8%；归母净利1.58亿元，同比下降44.84%。

盈利能力

• 头部企业毛利率和净利率保持稳定，但部分企业销售费率上升，反映竞争加剧。
• 珀莱雅毛利率提升至68.12%，净利率提升至11.75%；贝泰妮毛利率下降至76.90%，净利率提升至19.23%。
• 华熙生物毛利率下降至77.43%，净利率下降至15.91%；上海家化毛利率下降至59.91%，净利率下降至4.24%。

渠道表现

• 线上渠道：贡献主要业绩，抖音渠道表现突出，头部国货品牌占据优势。
• 天猫淘宝：珀莱雅、薇诺娜等品牌表现较好，但部分品牌如雅诗兰黛、兰蔻下滑明显。
• 抖音渠道：珀莱雅、薇诺娜、花西子等品牌GMV增长显著，华熙生物旗下品牌如夸迪、米蓓尔增长快速。

医美行业分析

行业表现

• 医美市场景气度持续提升，监管合规化趋势不改。
• 医美板块2022H1实现营收34.91亿元，同比增长37.73%。

头部企业表现

• 爱美客：2022H1营收8.85亿元，同比增长40%；净利润同比增长39%。
• 其他企业：如贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等，均实现稳健增长。

合规趋势

• 水光针针剂合规化趋势明显，合规产品供给增加。
• III类械证对资金和时间成本要求高，合规产品企业具备强壁垒优势。

投资建议

1. 美妆板块：

   • 推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展，以及具备边际改善机会的上海家化。
   • 头部品牌通过大单品策略和多品牌矩阵提升盈利能力，预计下半年新品推出节奏恢复，业绩将进一步兑现。

2. 医美板块：

   • 持续看好渗透率提升逻辑，建议关注掌握产业链优势的上游药械商爱美客。
   • 随着年轻人群接受度提升及轻医美普及，医美行业成长确定性较高。

风险提示

• 新品拓展市场需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 国内外疫情反复，冲击渠道销售
• 宏观经济承压