20171107-国开证券-债市当前到了_抄底_时候吗__4页_810kb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

岳安时（国开证券固定收益研究员）近期发布了一系列研究报告，主要围绕当前债市的走势、情绪面、配置盘与交易盘的策略以及潜在风险进行分析。整体来看，当前债市仍处于深度调整阶段，悲观情绪占据主导，但市场并非没有机会，投资者应保持谨慎，静待市场出现技术层面的“二次探底”。

主要观点

1. 债市悲观情绪仍占主导

• 当前债市大跌，市场情绪面的悲观尚未完全释放。
• 调整的主要原因在于金融去杠杆带来的熊市趋势，利空在熊市中会加速下跌。
• 在情绪主导的市场中，战术上不建议抄底，需等待市场情绪进一步释放。

2. 配置盘是否会大规模进入？

• 长端收益率快速攀升后，利率债的配置价值有所提升。
• 然而，当前利率水平下，若配置盘大规模进入，意味着资金认为中长期利率已见顶，但该判断仍为时过早。
• 配置盘大规模进入通常需要利率出现拐点，形成正反馈机制，否则只是空想。

3. 交易盘仍有操作机会

• 尽管年内交易风险较高，但交易盘并非没有机会。
• 市场情绪可能导致对利空的短暂过度反应，出现超调现象，为交易提供机会。
• 随着利空边际减弱，未来可能出现经济数据不及预期、政策适度宽松等情形，为市场提供反弹契机。
• 建议投资者多看少动，静待“二次探底”后介入。

关键信息

• 金融去杠杆仍是影响债市的主要因素，短期内政策不会明显放松。
• MLF操作未出现明显调整，央行对流动性管理的态度保持稳定。
• 配置盘热情不高，机构更倾向于短期债券，市场尚未出现大规模配置需求。
• 利率拐点尚未出现，市场情绪主导下，不宜过早判断利率趋势。
• 交易机会仍存在，但需警惕市场波动风险，把握短期反弹时机。

风险提示

• 基本面及通胀超预期回升，可能加剧流动性压力。
• 信用风险可能引发债市恐慌情绪。
• 金融去杠杆可能引发政策监管超预期收紧。
• 美联储后续超预期加息可能对全球债市造成扰动。

投资建议

• 短期策略：建议投资者保持观望，等待市场出现技术层面的“二次探底”。
• 中期策略：若利率出现拐点，配置盘与交易盘可能形成正反馈，推动利率进一步下行。
• 长期策略：需持续关注政策变化与经济基本面，适时调整资产配置。

分析师简介

• 岳安时，经济学硕士，2012年加入国开证券研究部，具有6年证券行业从业经验。
• 现任固定收益研究员，主要负责利率品研究。
• 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观、公正。

投资评级标准

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国开证券研究部信息

• 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层
• 联系人：岳安时
• 执业证书编号：S1380513070002
• 联系电话：010-88300844
• 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn