2018年度银行业投资策略_业绩上行_可攻可守_33页_1mb

2018年度银行业投资策略总结

核心内容概述

2018年银行业投资策略认为，银行板块在2017年实现了业绩与估值的双重提升，主要得益于经济企稳、利率中枢维持高位、监管政策推动以及机构增配。预计2018年银行板块将延续“可攻可守”的态势，业绩上行将支撑估值提升，同时低估值为防御提供安全边际。重点推荐四大行、平安银行等具备增长潜力的标的。

主要观点与关键信息

1. 2017年板块表现与逻辑

• 戴维斯双击效应明显：2017年A股银行板块涨幅达18%，PB与PE估值均上升，板块表现居各行业前列。
• 业绩驱动股价：2017年上市银行净利润增速由过去6年持续下行转为明显上行，成为股价上涨的核心驱动力。
• 零售银行龙头表现突出：招行和平安银行年初至今分别上涨70%和51%，远超同业，估值溢价持续提升。

2. 宏观环境展望

• 经济稳中趋缓：预计2018年经济将进入稳中趋缓阶段，企业盈利改善，支撑资产质量提升。
• 利率中枢维持高位：去杠杆进入新阶段，利率保持高位，预计银行净息差有望改善。
• 金融去杠杆持续推进：监管政策趋严，银行理财规模可能由增转降，推动行业规范发展。

3. 板块资金配置趋势

• 机构增配空间仍大：3Q17公募基金重仓银行板块比例达6.77%，连续5个季度上升。
• 北向资金偏好零售银行：北向资金配置银行股中，招行、平安、兴业、工行为主要标的，对招行、平安的配置力度显著加大。
• MSCI纳入A股受益者：银行板块将显著受益于MSCI纳入A股，预计2018年流入资金约54亿美元。

4. 2018年板块展望

• 资产规模分化：大行资产规模稳健增长，股份行增速较低；贷款、债券等资产收益率上升将支撑净息差改善。
• 资产质量持续改善：不良率、关注贷款率持续下降，拨备覆盖率平稳略升，信用成本显著下行。
• 业绩进一步上行：预计2018年行业平均净利润增速达9%，其中大行有望接近10%，股份行约7%。

5. 投资建议

• 四大行：绝对收益标的：受益于低负债成本和稳健增长，建议配置，农行为首选。
• 平安银行：弹性标的：零售转型战略明确，Fintech实力突出，未来业绩弹性大，给予买入评级。
• 中小行：关注南京、北京、宁波、常熟等：估值低滞涨，但基本面改善，具备估值提升空间。

关键数据与图表说明

重点标的推荐

风险提示

• 经济大幅下行：若经济出现较大波动，可能影响银行资产质量。
• 政策超预期趋严：监管政策可能进一步收紧，对银行负债成本与业务模式带来压力。
• 利率波动：若利率大幅下降，可能抑制净息差改善，影响盈利增长。

总结

2018年银行业将受益于经济企稳、利率高位、资产质量改善以及监管趋严带来的行业规范化。板块兼具进攻与防御价值，估值提升空间大，业绩改善趋势明确。重点推荐四大行（尤其是农行）与零售转型代表平安银行，同时关注南京、北京、宁波、常熟等中小行的估值修复机会。