20260426-中信证券-信_期权_期权曲面Skew维持正值_五一长假前后关注期权长假效应_7页_1mb

期权市场周总结

核心内容概览

本周A股主要指数涨跌不一，其中上证指数和深证成指分别上涨0.70%和0.37%，而创业板指下跌0.29%。行业层面，13个行业指数上涨，煤炭、电子、基础化工涨幅较大，分别为4.51%、2.57%和1.94%；17个行业指数下跌，农林牧渔、传媒、消费者服务跌幅较大，分别为3.18%、2.80%和2.37%。金融期权标的普遍上涨，其中科创50ETF涨幅最大，达到2.13%。

投资者需关注五一长假前后可能出现的“长假效应”，即长假前隐含波动率上升、长假后隐含波动率回落的现象。

市场情绪与Skew值分析

• Skew值反映隐含波动率曲面的倾斜程度：
  • Skew值越高，虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎。
  • Skew值越低，虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。
• 本周，50ETF期权、500ETF期权、创业板ETF期权的Skew值维持正值，表明市场情绪偏谨慎。
• 科创50ETF期权Skew值由负转正，显示市场对相关标的的情绪有所转变。

波动率表现

• 本周金融期权隐含波动率（IV）普遍下降，部分品种略有上升：
  • 50ETF期权：IV从15.4%降至14.5%，HV从18.6%降至13.7%。
  • 华泰柏瑞300ETF期权：IV从16.8%降至15.8%，HV从21.7%降至17.2%。
  • 易方达创业板ETF期权：IV维持在30.3%，HV从35.8%降至33.7%。
  • 华夏科创50ETF期权：IV从30.4%升至32.0%，HV从36.8%降至33.2%。
• 期权组合表现：
  • 趋势类组合：牛市价差组合表现最佳，涨幅分别为2.13%至3.02%。
  • 配置类组合：所有组合均取得正收益，其中虚值备兑组合表现最佳，收益达1.3%。
  • 其他策略：买认购、卖认沽等策略收益不一，双卖策略表现相对稳定。

相似行情匹配分析

以50ETF为例，通过算法匹配出与近期行情相似的三段历史行情，并观察了此后一周期权组合的表现：

• 表现较好的期权组合：
  • 买虚1卖虚2认购：5.1%
  • 买平值卖虚2认购：4.3%
  • 买平值卖虚1认购：4.1%
  • 买入平值认购：4.1%
  • 买入虚值1认购：4.1%
• 表现较差的期权组合：
  • 买虚1卖虚2认沽：-4.4%
  • 买入虚值1认沽：-4.2%
  • 买平值卖虚2认沽：-3.9%
  • 买入平值认沽：-3.9%
  • 买入虚值2认沽：-3.9%

关键数据汇总

表1：金融期权相关指数TTM-PE近五年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

风险提示与免责声明

• 历史业绩不预示未来表现，任何投资策略均不能保证盈利。
• 期权市场存在不确定性，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。
• 本资料不构成投资建议，仅供参考，不承担因此产生的任何责任。

总结

本周A股市场涨跌分化，金融期权标的整体上涨，但隐含波动率多数下降，部分品种略有上升。Skew值维持正值，显示市场情绪偏谨慎。趋势类组合中，牛市价差表现较好；配置类组合中，虚值备兑组合收益最高。投资者应关注五一长假前后可能出现的“长假效应”，并结合历史行情匹配分析，谨慎选择投资策略。