银行业融资追踪第十八期：8月以来存单发行利率上涨约5.6BP-20200823-广发证券-30页_1mb

银行业总结（第十八期）

核心内容概述

本期报告（2020年8月15日~2020年8月21日）聚焦于银行同业存单、商业银行债券与资本工具的发行、到期及市场表现，同时分析了银行行业整体趋势及重点公司估值与财务数据。

主要观点

• 同业存单发行与募集成功率：本期累计发行742笔，总发行额5,023亿元，日均发行额1,005亿元，较上期有所上升。整体募集成功率为84.3%，较上期提升3.7个百分点，AA+级以下募集成功率为32.7%，较上期下降2.7个百分点。
• 发行利率：本期整体发行利率为2.89%，较上期上升0.01个百分点，AA+级以下发行利率为3.08%，较上期上升0.04个百分点。
• 存量情况：截至8月21日，银行同业存单存量规模为111,312亿元，较月初增加4,052亿元。整体存量付息成本率为2.81%，较上期微升0.01个百分点。本期末存量加权剩余期限为137.81日，较上期增加2.69日。
• 到期情况：本期同业存单到期规模为4,914亿元，预计下期到期规模为4,640亿元。8月至11月为到期大月，预计8-12月到期规模合计约75,427亿元。
• 商业银行债券与资本工具：本期共发行2笔普通债和2笔永续债，合计530亿元。信用利差较上期悉数回落，其中1个月短端利差跌幅最大，5个月中长期限利差压缩幅度较大。本期约有3亿元普通债和26亿元资本工具到期，下期预计到期35亿元普通债和70亿元资本工具。
• 可转债表现：本期可转债价格多数下跌，但紫银转债因新券效应上涨约11.21%。整体转股溢价率略有回升，平均为24.32%，纯债溢价率上升至16.48%。浦发转债和张行转债的转股溢价率对历史均值偏离较小，分别为-0.8%和-1.7%。
• 重点公司估值与财务分析：多家重点银行的合理价值预测显示，未来业绩有望增长，PE和PB估值均有所上升，ROE保持稳定。部分银行如招商银行、宁波银行等表现优于可转债。

关键信息

同业存单

• 发行规模：本期累计发行742笔，总发行额5,023亿元，日均发行额1,005亿元。
• 募集成功率：整体募集成功率为84.3%，AA+级以下募集成功率为32.7%。
• 发行利率：整体发行利率为2.89%，AA+级以下为3.08%。
• 存量规模：整体存量为111,312亿元，较月初增加4,052亿元。
• 付息成本率：整体存量付息成本率为2.81%，较上期上升0.01个百分点。
• 加权剩余期限：本期末存量加权剩余期限为137.81日，较上期增加2.69日。
• 到期规模：本期到期4,914亿元，下期预计到期4,640亿元。

商业银行债券与资本工具

• 发行情况：本期共发行2笔普通债和2笔永续债，合计530亿元。
• 到期情况：本期约有3亿元普通债和26亿元资本工具到期，下期预计到期35亿元普通债和70亿元资本工具。
• 信用利差：本期信用利差较上期悉数回落，其中1个月短端利差跌幅最大，5个月中长期限利差压缩幅度较大。

可转债分析

• 价格波动：本期可转债价格多数下跌，但紫银转债因新券效应上涨约11.21%。
• 溢价率：平均转股溢价率为24.32%，纯债溢价率为16.48%。
• 偏离度：除紫银转债外，其余8只转债的转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差，其中浦发转债和张行转债的偏离幅度较小，分别为-0.8%和-1.7%。

重点公司估值与财务分析

风险提示

1. 疫情传播程度、持续时间超预期；
2. 国际经济及金融风险超预期；
3. 政策落地不及预期；
4. 利率波动超预期；
5. 经济增长超预期下滑；
6. 资产质量恶化。

图表索引

• 图1：同业存单分银行类型发行额与总募集成功率（周，笔，%）
• 图2：同业存单分期限发行额与发行利率（周，亿元，%）
• 图3：同业存单分银行类型净融资额与存量成本率（周，亿元，%）
• 图4：同业存单分发行期限净融资额与存量剩余期限（周，亿元，日）
• 图5：同业存单分主体评级&分银行类型存量剩余期限（日）
• 图6：AAA级：分银行类型同业存单募集成功率（%）
• 图7：城商行：分主体评级同业存单募集成功率（%）
• 图8：农商行：分主体评级同业存单募集成功率（%）
• 图9：AAA级：分银行类型同业存单日均实际发行额（亿元）
• 图10：城商行：分主体评级同业存单日均实际发行额（亿元）
• 图11：农商行：分主体评级同业存单日均实际发行额（亿元）
• 图12：本周同业存单发行规模前十大银行（亿元）
• 图13：本周同业存单到期规模前十大银行（亿元）
• 图14：近五周同业存单平均票面利率期限结构（%）
• 图15：国有大行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图16：股份行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图17：城商行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图18：农商行：分发行期限同业存单平均票面利率（%）
• 图19：同业存单分利率区间实际发行额占比（%）
• 图20：同业存单分发行期限实际发行额占比（%）
• 图21：同业存单分银行类型平均票面利率（%）
• 图22：同业存单分主体评级到期收益率期限结构（%）
• 图23：同业存单分主体评级信用利差期限结构（bp）
• 图24：AAA级同业存单信用利差（周，bp）
• 图25：AA+级同业存单信用利差（周，bp）
• 图26：下周同业存单到期规模前十大银行（亿元）
• 图27：各债券到期收益率期限结构（%）
• 图28：商业银行普通债、二级资本债到期收益率期限结构（%）
• 图29：商业银行普通债、二级资本债信用利差期限结构（bp）
• 图30：AAA级商业银行普通债券信用利差（周，bp）
• 图31：AAA-级商业银行二级资本债券信用利差（周，bp）
• 图32：银行可转债与正股月初以来涨跌幅（%）
• 图33：可转债与正股年初以来涨跌幅（%）
• 图34：可转债债性股性分析（截至2020/8/21）
• 图35：可转债转股溢价率走势（%）
• 图36：可转债转股溢价率分位图（截至2020/8/21，%）

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心