深度报告-20221222-西南证券-金属萃取剂行业龙头_募投扩产蓄势待发_32页_3mb

康普化学：金属萃取剂行业龙头，募投扩产蓄势待发

核心内容概览

康普化学是一家专注于金属萃取剂研发、生产和销售的国内龙头企业，其产品在铜萃取剂领域占据重要地位。公司具备强大的技术研发能力和丰富的专利资源，产品涵盖铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂、酸雾抑制剂和矿物浮选剂等特种表面活性剂。公司目前产能为0.5万吨，募投项目完成后将提升至2万吨，预计年营业收入可达10亿元。

主要观点

• 行业地位突出：康普化学是全球铜萃取剂市场的主要参与者之一，2020年全球市占率25%，国内市占率55%，几乎无直接竞争对手。
• 客户资源优质：公司客户覆盖全球主要矿业企业，包括BHP、CODELCO、宁德时代、华友钴业、洛阳钼业等，终端客户包括世界前五大铜矿公司。
• 研发实力强劲：公司拥有14项发明专利，自主研发三大类核心技术，并计划建设技术研究院以进一步强化技术壁垒。
• 盈利能力提升：公司2022年Q1-3营业收入同比增长123.8%，归母净利润同比增长248.4%，预计2022-2024年归母净利润CAGR达54.1%，对应PE为15倍/10倍/8倍。
• 下游需求旺盛：新能源汽车、风力发电等产业快速发展，推动铜、钴、镍、锂、锰、钒等金属需求增长，其中锂、钒需求增速最快，分别为36%和48%。
• 募投项目推动增长：公司拟投资23000万元用于产能扩张和技术研发，新增产能预计可实现年营收10亿元，财务内部收益率达35.39%，投资回收期6.01年。
• 经营效率领先：公司各项费用率均低于行业平均水平，净利率超过20%，盈利能力强劲。

关键信息

业绩表现

• 2021年营业收入2.3亿元，同比增长4.33%；归母净利润5095.1万元，同比下降13.39%。
• 2022年Q1-3营业收入2.6亿元，同比增长123.8%；归母净利润7823.6万元，同比增长248.4%。

募投项目

• 年产2万吨特种表面活性剂建设项目：投资13000万元，预计达产后实现年营收10亿元，财务内部收益率35.39%，投资回收期6.01年。
• 康普化学技术研究院：投资10000万元，用于提升新能源电池金属萃取剂研发能力及产品定制化水平。

财务数据

• 总股本：8939万股
• 流通A股：2910万股
• 总市值：14.64亿元
• 总资产：3.15亿元
• 每股净资产：3.83元

产品系列

• 铜萃取剂：包括Mextral 984H、Mextral 902N、Mextral 5640H、Mextral 860H等。
• 新能源电池金属萃取剂：包括Mextral 3989H、Mextral 3936H、Mextral 63H、Mextral 6103H、Mextral 6104H等。
• 酸雾抑制剂：Famigo FS-101。
• 矿物浮选剂：Flotilla S5100、Flotilla 102、Flotilla 103、Flotilla 701等。

产能与市场

• 公司当前铜萃取剂产能饱和，产能利用率97.9%，产销率101.3%。
• 公司产品广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域。

技术创新

• 公司自主研发了高效合成技术、精准复配技术、优化升级技术等三大类核心技术。
• 拥有37项授权专利，其中14项为发明专利，具备较强的技术壁垒。

风险提示

• 产业政策变动风险
• 市场空间收缩风险
• 原材料价格波动风险
• 产能不及预期风险
• 汇率波动风险
• 出口地政治局势及贸易政策变化风险

投资建议

• 公司作为国内金属萃取剂龙头企业，受益于新能源产业链快速发展，募投项目将大幅扩大产能。
• 预计2023年PE为15倍，目标价23.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。

下游行业发展趋势

• 全球新能源汽车和风力发电用铜量预计分别达61.2万吨和130.2万吨，2050年全球铜需求将达5300万吨。
• 新能源电池金属需求将快速增长，其中锂、钴、镍、锰、钒的复合增长率分别为36%、26%、20%、20%、48%。

总结

康普化学凭借其在金属萃取剂领域的深厚积累和技术创新，已成为国内及全球市场的重要参与者。随着新能源产业的快速发展，公司产品需求持续增长，募投项目将显著提升产能和盈利能力，公司有望在未来几年内实现业绩的稳步增长。