20180705-安信证券-亿纬锂能-300014.SZ-拟获SK子公司贷款_软包有望提速_5页_350kb

报告摘要

亿纬锂能 (300014.SZ) 总结

核心内容

亿纬锂能（300014.SZ）于2018年7月5日发布公告，宣布拟与韩国SK在中国设立的子公司BlueDragonEnergyCo., Limited（BDE）签署《现金贷款合同》，由其全资子公司亿纬集能向BDE申请不超过5亿元人民币的借款，公司以亿纬集能60%的股权作为质押担保，贷款年利率为2%，期限不超过54个月。同时，公司对亿纬集能进行增资，注册资本由1,000万元增加至51,831.4万元，并任命了新的董事会成员和高管团队，以支持其软包电池业务的发展。

主要观点

软包电池业务提速：通过获得SK子公司BDE的贷款，亿纬集能将获得充足资金用于软包电池产能的扩充。公司当前具备1.5GWh的三元软包叠片产能，正处于主流客户认证阶段，资金和技术支持有望加速其在高端软包电池领域的竞争力提升。
技术团队强化：亿纬集能新任命的两名董事及总经理和技术副总经理均来自知名软包电池企业，为公司提供更强的技术支撑。
业务增长支撑：锂原电池和电子雾化器市场快速增长，为动力电池业务提供强大保障。2018年第一季度锂原电池营收达2.92亿元，同比增长53.8%。电子雾化器市场带来的消费类电池需求增长，以及参股公司麦克韦尔的业绩提升，进一步推动公司整体业绩增长。
动力电池业务进入收获期：公司已成为南京金龙、宇通客车等客户的重要供应商，并开始批量供货。根据高工锂电数据，2018年1-5月动力电池装机量为490MWh，5月份单月装机量达330MWh，排名行业第三。公司动力电池业务正在快速提升。
产能布局：公司目前在惠州和荆门两大生产基地，共建成9GWh动力电池产能，涵盖三元圆柱、方形磷酸铁锂、方形三元和三元软包叠片等多种类型。

关键信息

融资情况：亿纬集能将获得5亿元贷款，公司以60%股权质押，年利率为2%，贷款期限不超过54个月。
增资情况：亿纬集能注册资本增至51,831.4万元，公司将以货币和设备方式认缴出资。
业务表现：
- 2018年1-5月动力电池装机量为490MWh，其中5月装机量为330MWh。
- 2018年第一季度锂原电池营收为2.92亿元，同比增长53.8%。
财务预测：
- 2018-2020年营收增速分别为22.2%、40.3%、41.3%。
- 2018-2020年归母净利润增速分别为15.2%、38.3%、35.2%。
- 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为22.00元。
财务指标：
- 2018年预计每股收益0.54元，净利润率12.7%。
- 2018年预计市盈率29.9倍，市净率4.8倍。
- 预计2018年ROE为16.0%，ROIC为15.2%。
风险提示：包括新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。

投资建议

公司未来6-12个月的投资收益率有望领先沪深300指数15%以上，维持“买入-A”评级，目标价为22.00元。

财务报表预测和估值数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,339.7	2,982.3	3,645.8	5,114.1	7,227.9
净利润	251.8	403.4	464.7	642.6	869.0
每股收益(元)	0.29	0.47	0.54	0.75	1.02
股本	427.1	856.4	855.5	855.5	855.5
股息收益率	0.4%	0.6%	0.7%	1.0%	1.4%

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率(X)	55.3	34.5	29.9	21.7	16.0
市净率(X)	7.2	4.5	4.8	4.1	3.4
ROE	13.0%	13.1%	16.0%	18.7%	21.0%
ROIC	23.8%	25.4%	15.2%	23.8%	28.9%

风险提示

新能源车销量低于预期
动力电池出货量低于预期
行业竞争加剧

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动