2024年非金属建材行业周期及新材料板块年度策略报告：财政发力，行业有望弱复苏-20231107-西部证券-45页_2mb

财政发力，行业有望弱复苏

核心内容概述

2024年非金属建材行业周期及新材料板块年度策略报告指出，建材行业当前处于顺周期阶段，产能过剩压制行业弹性，需静待需求复苏与供给改善。随着财政政策的支持，特别是万亿国债的发行和专项债规模的扩张，基建和水利投资有望加速，带动建材需求回升。同时，碳交易体系的完善和CCER重启推动建材行业供给改善，尤其是对水泥、玻璃等传统建材企业产生积极影响。此外，双碳背景下，新材料如风电材料、光热储能、TCO玻璃等将带来结构性投资机会。

主要观点与关键信息

一、2023年至今板块表现

• 建材板块表现：2023年10月31日，申万建材板块年内涨幅为 -15.69%，低于申万A股 -4.91%，超额收益为 -10.78%。
• 三级行业表现：水泥制品、管材、水泥制造、耐火材料、其他建材、玻纤制造、玻璃制造年内涨幅分别为 -1.7%、-5.19%、-7.71%、-9.78%、-13.23%、-17.8%、-26.62%。
• 估值情况：建材板块PE(TTM)为 16.96倍，处于历史低位；PB(LF)为 1.28倍，同样处于历史低位。

二、顺周期：静待需求复苏，关注CCER重启推动供给改善

2.1 需求：地产温和复苏，基建有望加速，水利投资存在边际变化

• 地产温和复苏：2023年1-9月，房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积累计同比分别为 -7.5%、-9.1%、-23.4%、+19.8%，增速环比有所回升，政策托底下地产有望温和复苏。
• 基建投资加速：2023年专项债规模稳步扩张，预计今明两年将形成较大实物工作量，基建投资有望加速，2023年1-9月基建投资完成额同比 +8.64%，不含电力为 +6.2%。
• 水利投资加速：2023年全国水利建设投资完成8601亿元，资金保障更优，预计2024年水利投资将加速。

2.2 供给：碳市场扩容推动建材供给改善，水泥、玻璃头部企业受益

• 碳交易体系完善：CCER正式重启，碳交易系统持续完善，建材行业有望率先纳入，推动供给改善。
• 碳交易履约成本提升：当前碳价较低，但未来随着碳交易市场趋于成熟，履约成本将显著提升，头部企业更具竞争力。
• 碳排放强度：建材行业是工业能源消耗和碳排放的重点领域，水泥、玻璃等产品单位能耗和碳排放强度较高，未来碳成本压力将逐步显现。

2.3 水泥行业跟踪

• 价格与盈利：全国水泥均价369.5元/吨，同比 -16.1%，处于历史低位；盈利也处于底部。
• 库存高位：全国水泥库存处于历史高位，但近期进入旺季后有所下降。
• 头部企业优势：头部水泥企业如海螺水泥、华新水泥等具备较强的经营韧性，全球化及产业链延伸降低周期属性，同时保持高股息率，具备投资价值。

2.4 玻璃行业跟踪

• 价格与库存：玻璃价格处于2018年至今 47.13% 的历史低位，库存为历史最高位。
• 冷修影响：冷修复产是影响供给的边际因素，预计2024年玻璃价格将有所复苏。
• 建议关注企业：旗滨集团等深加工布局完善的玻璃企业。

三、双碳新材料：预计24年海风景气度回升，拉动风电材料需求

• 海风装机招标：2023年9月以来，海风项目推进加快，广东、福建、上海等地已开启竞配，容量分别为 23 / 2 / 0.8GW。
• 预计2024年招标：2023年国内海风竞配容量（不含国管海域）预计为 12.3GW，对应2024年招标容量亦为 12.3GW。
• 玻纤与碳纤维：玻纤价格处于历史最低位，细纱复苏快于粗纱；碳纤维因国产替代和新增供给较多，价格下跌，但未来有望因风电等需求增长而反弹。
• 建议关注企业：中国巨石、长海股份（玻纤）；中复神鹰（碳纤维）。

四、新技术方向带来的主题投资机会

• 光热储能：国家能源局推动光热规模化发展，目标每年新增 3GW，建议关注鲁阳节能、安彩高科。
• TCO玻璃：钙钛矿产业化稳步推进，TCO玻璃需求有望放量，建议关注金晶科技、耀皮玻璃。
• 铁铬液流电池：兆瓦级项目成功试运行，商业化稳步推进，建议关注振华股份。

风险提示

• 地产及基建超预期下滑
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 新兴产业发展不及预期

建议关注企业

总结

建材行业在2023年表现疲软，估值处于历史低位，但政策支持和市场变化为行业复苏提供了契机。地产温和复苏、基建投资加速、水利投资边际改善，将推动建材需求回升。同时，碳交易体系完善与CCER重启将改善行业供给结构，水泥、玻璃等传统建材企业将受益。此外，风电材料、光热储能、TCO玻璃等新材料领域也将带来结构性投资机会。建议关注具备产业链优势、经营韧性较强的头部企业，如海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、中复神鹰等。