20170512-中泰证券-上港集团-600018.SH-集装箱增速回暖引领主业_地产收益明确提振业绩_25页_1mb

上港集团（600018）投资分析总结

核心内容

上港集团是“一带一路”和长江经济带的重要战略节点，作为全球集装箱吞吐量连续七年第一的港口企业，其核心业务为集装箱运输，占公司总营收的40.2%，毛利率达55.63%，显著高于其他业务。公司积极布局长江经济带及“一带一路”沿线港口，同时拓展地产业务和参股优质金融标的，以实现多元化发展和业绩增长。

主要观点

• 上港集团位于“一带一路”和长江经济带的交汇点，地理位置优越，具备良好的发展潜力。
• 公司集装箱业务为主要利润来源，2016年贡献毛利润占比达74.3%，预计2017-2019年集装箱吞吐量将分别增长9.9%、8.2%和6.3%。
• 洋山港四期的投产将显著提升集装箱业务的产能和效率，预计初期每年贡献营收14亿元，后期可达21.4亿元。
• 长江经济带GDP复合增速达13%，上港集团在该区域港口吞吐量占全国的37%，处于领先地位。
• 地产板块是公司新的利润增长点，预计2017-2021年地产投资收益可达160亿元，其中2017年预计收益30亿元，主要来自上海长滩和上海国际航运中心项目。
• 公司参股上海银行和邮储银行，作为第二大股东和第四大股东，预计2017年对上海银行的投资收益为11.8亿元，对邮储银行的投资也助力多元化发展。

关键信息

股票信息

• 当前股价：5.96元
• 目标价格：6.6-6.8元
• 评级：增持（首次）

盈利预测（单位：亿元）

分部估值

• 2017年市盈率（P/E）：17.5倍
• 2018年市盈率（P/E）：16.2倍
• 2019年市盈率（P/E）：15.0倍

地产板块收益预测（单位：亿元）

风险提示

• 进出口贸易增速不及预期：若进出口贸易增长放缓，将影响港口货物吞吐量和公司业绩。
• 集装箱吞吐量增速不及预期：集装箱业务占公司毛利润的70%以上，吞吐量变化直接影响公司盈利能力。
• 地产限购政策影响销售进度：限购政策可能导致地产板块收益不及预期，影响整体业绩表现。

总结

上港集团凭借其在“一带一路”和长江经济带的区位优势，以及集装箱业务的持续增长和地产板块的稳定收益，展现出强劲的发展潜力。公司通过洋山港四期的投产、长江战略布局、参股优质金融标的等方式，推动多元化发展，提升盈利能力和市场竞争力。分析师首次给予“增持”评级，目标价为6.6-6.8元，对应2017年17.5倍市盈率。