20250826-开源证券-北交所信息更新_拟发定向可转债加码预制水产_2025H1扣非净利润同比+28_4页_869kb

开源证券：盖世食品（836826.BJ）研究分析

核心内容总结

公司基本面与业绩概况

• 2025H1业绩：公司实现营收2.70亿元（同比增长11.39%），归母净利润2034.59万元（同比增长4.77%），扣非归母净利润1967.14万元（同比增长28.17%）。
• 盈利预测：开源证券维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44亿、0.50亿、0.59亿元，对应PE从40.1倍降至30.3倍。

业务亮点

• 产品结构优化：
  • 海珍味产品：增长显著（2025H1收入同比增长25.82%），餐饮下游需求强劲。
  • 菌类产品：复苏明显（收入同比增26.82%），产能提升及成本控制是关键因素。
  • 鱼籽产品：渠道拓展（尤其是欧洲市场）推动收入增长12.72%。
• 国际化布局：泰国子公司开始销售，加速国际市场拓展。
• 产能扩张：“双工厂（江苏+山东）”布局已成型，华东辐射范围进一步扩大。

定向可转债募投计划

• 项目：年产7,000吨预制水产及肉类智能制造建设项目。
• 资金：不超过1.5亿元，用于扩大产能、提升生产效率。

风险提示

• 主要客户产品替代风险
• 原材料价格与外汇波动风险

投资建议与评级逻辑

• 评级维持：开源证券维持“增持”评级，主要基于：
  • 双工厂产能释放与渠道拓展带来的增长空间
  • 海珍味、菌类产品等业务的高增长弹性
  • 泰国子公司的国际化突破及未来潜在协同效应
• 估值逻辑：基于PEG为1， PE从40.1降至30.3，成长性与估值匹配度良好。

财务指标分析

• 收入增长趋势（2023-2027E）：YOY 34.8%-14.0%，凸显短期增速亮眼与长期稳定增长基础。
• ** profitability**：毛利率自2023A（19.3%）逐渐企稳，小幅波动中保持健康水平。
• 产能扩张影响：2025年为产能消化与客户拓展关键期，高增长拐点落地。

investment: 保持增持，建议关注趋势。