20250829-东吴证券-恒帅股份-300969.SZ-2025年半年报点评_2025Q2业绩符合预期_微电机龙头长期成长可期_3页_383kb

恒帅股份（300969）2025年半年度报告分析总结

一、半年报表现：
2025年上半年，公司实现营业收入17.48亿元，同比下降7.46%；归母净利润0.85亿元，同比下降26.79%。其中，第二季度单季营收2.26亿元，同比增长1.92%，环比增长11.19%；归母净利润0.43亿元，同比下滑15.72%，环比微幅增长2.52%。整体业绩相较预期略有波动，但2025Q2单季表现基本符合预期。

二、关键数据及业务驱动因素：

• 毛利率承压：2025Q2毛利率为31.05%，同比下降5.15个百分点，环比下降1.16个百分点，主要受下游客户降价压力影响，短期盈利能力面临挑战。
• 费用控制成效显著：费用率为10.34%，环比下降1.19个百分点，研发费用率稳健，销售和管理费用控制良好。
• 订单结构优化：公司洗业务和电机业务营收环比均有提升，显示出产品结构改善趋势。
• 客户与产能优势：公司覆盖宝马、北美新能源车企、理想等客户，并积极拓展国际市场；泰国、美国工厂建设持续推进，海外业务有望加速扩张。

三、投资逻辑与展望：

• 技术与成本核芯竞争力：产品自主研发能力强，平台化战略叠加自动化产线提升成本优势。
• 产品谱系扩展与需求增长：微电机技术平台化特性明晰，家用机器人、汽车智能化等新应用拓展具备潜力。
• 调整盈利预期：维持“买入”评级，上调2025–2027年归母净利润预测至1.92亿、2.36亿、2.91亿元，对应市盈率从2025年的43.59倍逐步下行至28.69倍。

四、风险因素：

• 乘用车销量不及预期；
• 原材料价格波动超预期；
• 新产品拓展若不及分析师预期，可能影响增长空间。

总结来看，恒帅股份短期业绩略受压制，但技术、成本与国际化战略支撑其中长期成长。维持“买入”评级，长期成长预期仍可期。