> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 内蒙华电(600863.SH)报告总结：收购风电资产，维持“买入”评级 ## 核心信息摘要 1. **交易概况**：公司拟通过发行股份及支付现金，收购北方公司持有的正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，交易价格57.2亿元，发行价格3.46元/股，新增股份占发行后总股本11.25%。配套募资28.5亿元。 2. **盈利增厚**：本次收购对每股收益增厚约17.65%（未考虑配套资金），对应PB1.93倍，PE8倍。 3. **资产盈利性**：收购标的包含1.6GW风电资产（年均发电量52亿千瓦时，ROE分别达28.6%和18.8%），为“风火储”一体化项目，电价和收益率水平高。 4. **业绩承诺**：北方公司承诺2025-2027年标的资产净利润不低于8.7/8.95/9.2亿元，未达标需股份或现金补偿。 5. **煤电联动优势**：公司煤炭自供率达61%，1500万吨/年产能，盈利稳定性强，并承诺2025-2027年持续分红（每年不少于可分配利润70%，每股不低于0.1元），当前股息率5.2%。 6. **评级与估值**：维持“买入”评级，2025-2027年PE预期均值10.8倍；盈利预测：归母净利润25.0/26.0/26.7亿元；ROE维持在13%以上。 ## 具体投资建议 ✅ **收购对价合理**：交易估值低，增厚每股收益显著。 ✅ **风电资产优质**：项目资源禀赋好，电价高于省内，收益率高。 ✅ **分红承诺稳固**：三年期间高比例分红（不少于70%），股息率突出。 ⛔ **风险提示**：电价波动、煤炭产量波动、收购不确定性。 ```