20230216-国信证券-投资策略·固定收益2023年第二期_资金观察_货币瞭望-央行呵护犹存_利率有望季节性下行_28页_7mb

资金观察与货币市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年1月及2月的国内外货币市场情况，重点围绕央行政策、市场利率变动、资金面状况以及市场预期等方面展开。报告由国信证券经济研究所发布，涉及多个分析师的专业观点，旨在为固定收益类投资提供参考。

主要观点

1. 央行政策导向明确，维护流动性稳定

• 央行在1月通过大额资金投放，有效缓解了跨春节期间的流动性紧张，推动银行间和交易所回购利率多数下行。
• 1月超额存款准备金率下降至1.1%，预计2月将进一步回落至0.8%。
• 2月央行将继续通过公开市场操作进行净回笼，以维持资金面稳定。

2. 市场利率呈现季节性下行趋势

• 1月银行间回购利率（R001、R007）和交易所回购利率（GC001、GC007）均值多数下行。
• 2月因春节后现金回流和逆回购到期，市场利率有望季节性下行，尤其是短期利率。
• 历史数据显示，2月R001平均下行8BP，R007平均下行15BP，表明季节性规律明显。

3. 财政存款与M0季节性波动显著

• 1月M0大幅增加近万亿，主要受春节前取现需求影响。
• 预计2月M0将回流约8,000亿元，资金面将有所宽松。
• 1月财政存款增加6,828亿元，2月预计延续这一趋势。

4. 外汇占款与汇率稳定

• 由于出口下行压力，外汇占款预计保持低波动，2月变化幅度为10亿元。
• 人民币兑美元即期汇率维持稳定，未出现明显波动。

5. 存款与信贷规模季节性变化

• 1月人民币存款同比大幅增加，信贷规模超预期，导致法定存款准备金增加。
• 预计2月存款增量约为20,000亿元，进一步推高法定存款准备金。

关键信息

国内货币市场指标

• 价格指标：

  • 1月银行间回购利率均值多数下行，R001月均值为1.49%，较12月下行30BP；R007月均值为2.12%，较12月下行21BP。
  • 交易所回购利率GC001和GC007月均值分别为2.52%和2.49%，较12月分别下行6BP和24BP。
  • 短期债券收益率快速下行，1年国债、国开债、短融和同业存单利率均出现不同程度的下降。

• 量指标：

  • 1月银行间隔夜成交量和占比均上升，R001日均成交量达4.59万亿，占比83.2%。
  • 1月待购回债券余额同比上升6%，显示市场交易活跃度提升。

海外货币市场指标

• 美联储：

  • 1月多名官员表态偏鸽，引导市场预期加息步伐放缓，短期美债利率上升幅度放缓。
  • 2月加息25BP，首次表示通胀正在降温。
  • 联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。

• 欧洲央行：

  • 2月加息50BP，尽管通胀有所缓解，但未进一步放缓加息步伐。

• 基准利率：

  • 日本：-0.1%（2016-02-16）
  • 欧元区：3%（2023-02-02）
  • 美国：4.5-4.75%（2023-02-02）

2月市场展望

• 五渠道预判：
  • 春节后现金回流，公开市场逆回购大量到期，资金面有望宽松。
  • 央行将通过净回笼操作维持市场流动性平稳。
• 主要结论：
  • 央行维护资金面稳定的态度明确，2月市场利率有望季节性下行。

市场波动与利差分析

• 1月银行间回购利率波动率下降，R001波动区间为【0.72%，2.43%】，R007波动区间【1.82%，2.45%】。
• R与DR利差均值下降，1天利差减少2BP，7天利差减少37BP。
• 1年期AAA同业存单利率下行9BP，与MLF利差继续缩窄。

货币基金表现

• 1月余额宝7日年化收益率较12月上升16BP，十大货币基金平均收益率上升30BP，显示市场流动性改善。

投资策略建议

• 2月市场利率季节性下行趋势明显，有利于固定收益类资产配置。
• 央行政策导向明确，流动性管理将维持宽松基调。
• 财政存款、M0及存款规模的季节性变化对资金面有重要影响，需关注其对利率走势的传导效应。

投资评级说明

分析师承诺与重要声明

• 本报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
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