联合资信评估_四川省发债城投企业财务表现观察_投融资结构优化_局部流动性压力仍存_11页_987kb

四川省发债城投企业财务表现总结

核心内容概述

2024年以来，四川省通过一系列化债政策的快速落地，推动城投企业债务结构优化与融资平台数量压降。在成渝地区双城经济圈建设的背景下，城投公司债务规模持续增长，但增速逐步放缓。随着“一揽子化债方案”的实施，债券发行及非标融资受限，新增融资更多向银行贷款转移，实现高息非标债务置换。整体来看，四川省城投企业财务表现呈现投资结构调整、筹资活动收缩、债务规模扩张但增速放缓、区域分化明显等特征。

主要观点

• 债务管控成效显著：通过化债政策（如134号文、150号文等），四川省隐性债务有序化解，融资平台数量持续压降。
• 融资结构向银行倾斜：债券及其他融资占比逐年下降，银行融资占比上升，主要通过银行贷款实现高息非标债务置换。
• 投资结构持续调整：城投公司投资增速放缓，城建类资产仍为主要资产构成，但占比持续下降；股权和基金类资产占比逐年上升。
• 区域分化明显：不同地市在债务化解、融资能力、投资结构、回款压力等方面表现差异显著。
• 回款压力仍存：应收账款规模持续扩大，部分地市回款压力较大，现金收入比总体较高，但个别区域表现不佳。
• 偿债能力承压：整体资产负债率和全部债务资本化比率上升，现金短期债务比下降，部分区域短期偿债压力较大。

关键信息

一、债务管控情况

• 2024年四川省发行地方政府债券5079.2亿元，其中1982亿元用于置换存量债务。
• 2025年上半年，四川省进一步实施隐性债务负面清单管理，严格平台公司融资计划审核，推动非标债务置换。
• 成都市、绵阳市、宜宾市等主要地市超额完成隐性债务化解任务，部分地市设立应急周转资金以缓释流动性风险。
• 融资平台数量持续压降，部分地市如凉山州、自贡市等完成12家、141.4亿元等规模的平台公司债务置换。

二、投资结构变化

• 投资规模：2022—2024年底，城投公司三类投资（城建类、自营类、股权和基金类）规模逐年上升，但增速下降。
• 城建类资产：仍是主要资产构成，但占比持续下降，2024年底占三类资产的62.78%。
• 自营类资产：增速下降，但基数较大，2024年底占23.60%。
• 股权和基金类资产：增速相对较高，2024年底占13.62%，与政府产业投资引导基金的推进有关。
• 区域差异：成都市资产规模占比最高，宜宾市、南充市、雅安市和乐山市投资增速较快。

三、回款情况

• 应收账款：持续扩大，但增速放缓，2024年底为12.02%。
• 现金收入比：整体维持在90%以上，呈上升趋势，与传统业务回款增加和市场化转型有关。
• 区域差异：成都市应收账款规模占全省过半，增速上升；眉山市、巴中市、宜宾市回款增速较快；南充市、攀枝花市现金收入比较高。

四、筹资活动变化

• 筹资净流入：2022—2024年整体呈净流入，但规模逐年收缩。
• 区域差异：成都市筹资活动现金流入及流出规模占比均超60%，宜宾市筹资净流入规模最大；雅安市、达州市和泸州市筹资活动现金净流入规模较高。
• 2025年上半年：整体筹资活动现金净流入规模同比下降，主要因偿还债务支出增加。

五、债务结构与偿债能力

• 债务规模：持续增长，但增速放缓，2024年底同比增速为9.28%。
• 债务期限结构：以长期债务为主，短期债务占比约1/4；部分地市如绵阳市、成都市、广元市、宜宾市短期债务占比较高。
• 融资渠道：银行借款仍为主力，占比超68%；债券及其他融资合计占比逐年下降。
• 偿债能力：整体资产负债率和全部债务资本化比率逐年上升，现金短期债务比总体下降，2025年6月底有所回升；部分区域如绵阳市、成都市、广元市、宜宾市债务负担较重。

区域表现对比（部分地市）

总结

四川省城投企业在“一揽子化债方案”推动下，债务结构逐步优化，融资平台数量压降，但整体债务规模仍在增长，区域分化明显。投资结构持续调整，城建类资产占比下降，股权和基金类资产增长较快。回款压力在部分区域依然存在，筹资活动呈现收缩趋势，银行融资占比上升。财务基本面改善难度较大，未来需依赖城投企业加快市场化转型，提升自身造血能力，实现经济发展与化债的平衡。