20260307-国金证券-黑色金属周报_钢厂春补已结束_地缘和制裁事件驱动铁矿反弹_14页_2mb

金属材料组周报总结

核心内容概述

本报告为国金证券金属材料组发布的黑色金属周报，重点分析了钢铁、铁矿及双焦（焦炭、焦煤）行业的近期表现与市场动态，同时对行业风险进行了提示。分析师吴晋恺指出，钢厂春季补库已结束，行业基本面趋于稳定，但价格波动仍受多种因素影响。

主要观点

钢铁行业

• 行情表现：本周国内热轧板卷价格小幅下跌，全国均价3320元/吨（3.0mm），4.75mm均价3264元/吨，较节前下跌4元/吨。
• 库存情况：热轧板卷社会库存为381.61万吨，周环比增加24.24万吨，月环比增加101.16万吨，年同比增加40.72万吨。
• 市场趋势：节后需求尚未完全恢复，成交清淡，但下周下游复工可能带来补库周期，叠加北方限产，供应阶段性收紧，预计下周热卷价格或小幅回升。
• 盈利情况：行业平均盈利水平回落16.5元，目前吨亏21.4元，钢企盈利率为38.9%，行业基本面底部稳定。

铁矿行业

• 价格反弹：铁矿价格受BHP制裁扩大、地缘事件及技术面低位影响出现反弹。
• 库存情况：铁矿港口库存仍处于1.78亿吨高位，钢厂春季补库结束。
• 供给影响：地缘事件对铁矿供给影响主要体现在海运非边际成本产能，但伊朗铁矿对华出口量有限（仅占全球1%），未来或有主动去库周期，推动铁矿价格继续下跌。

双焦行业

• 焦炭价格：主要港口冶金焦现货价格指数震荡上行，贸易出库价准一级冶金焦1470元/吨，一级冶金焦1570元/吨，工厂平仓价下调50元/吨。
• 库存情况：日照港焦炭库存46万吨，青岛港71.5万吨，港口库存小幅调整。
• 供需分析：炼焦煤矿矿山产能利用率升至82.3%，原煤日产量和库存均环比增加，整体供应偏宽松，节后价格仍承压。

废钢行业

• 市场表现：节后电炉开工率和废钢投料回升，叠加铁矿反弹，影响行业盈利。
• 库存与消耗：废钢库存、到货量及消耗量均有所变化，显示市场对废钢的采购和加工积极性不一。

关键信息

市场动态

• 钢厂补库：本年度钢厂春季补库已结束，强度较2025年减弱。
• 铁矿价格：反弹主要受BHP制裁扩大、地缘事件及技术面低位驱动。
• 焦煤价格：弱稳运行，蒙煤发运量高于往年同期。
• 钢材价格：总体稳定，但价格小幅下跌，市场处于弱势震荡。

供需数据

• 铁矿库存：港口库存高位，钢厂库存回落至基准水平。
• 双焦库存：日照港和青岛港库存小幅上升，港口整体库存调整。
• 产能利用率：铁矿、焦煤、焦炭等产能利用率均有提升，但整体供应仍偏宽松。
• 产量情况：粗钢、铁矿、焦炭等产量数据反映行业运行趋势。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：若宏观经济恶化，将显著影响终端需求，导致产业链价格迅速下跌。
2. 供给侧政策不及预期：政策落地节奏慢或效果不佳，可能延长行业磨底时间，压制利润与估值。
3. 原料供给不及预期：若Simandou等铁矿供给放量不及预期，原料端对炼钢利润的挤压将持续。
4. 市场波动风险：钢材、铁矿、焦炭等价格受供需变化及外部因素影响较大，存在价格波动风险。

总结

本周黑色金属市场整体呈现弱势震荡，钢厂春季补库结束，行业基本面趋于稳定。铁矿价格因制裁、地缘及技术面因素反弹，但未来或受主动去库周期影响继续下跌。双焦价格震荡上行，但整体供应宽松，价格承压。废钢市场受电炉开工与铁矿反弹影响，盈利水平进一步回落。整体来看，行业盈利修复有限，需关注宏观政策及供需变化带来的风险。