20250718-华安证券-化工行业2025中期投资策略_关注涨价弹性_国产替代_超跌头部三大主线_66页

化工行业2025中期投资策略总结

投资主线

• 供给收缩与复苏：关注涨价弹性（制冷剂、氨纶、维生素等）、供需格局优化带来价格修复机会。
• 国产替代：把握生物基材料、AI服务器材料（PPO树脂）、OLED材料、润滑油添加剂等领域国产化趋势。
• 超跌龙头布局：聚焦MDI寡头、轻烃化工、煤化工、民爆龙头等周期性龙头的投资机会。

核心观点

供给波动主线

1. 制冷剂：二代制冷剂配额削减加速，三代进入配额冻结期，叠加需求端空调增长，龙头（如巨化股份）显著受益。
2. 农化：安全生产事故频发致供应收缩，龙头企业（如扬农化工、云天化）景气修复。
3. 氨纶：产能收缩叠加消费升级，价格有望回暖，龙头华峰化学弹性显著。
4. 维生素与代糖：海外突发事件导致供应紧张，国内企业（如新和成、百龙创园）受益，且天然代糖需求增长带来新机遇。

国产替代主线

1. 生物基材料：政策支持、技术突破，产业链生态成型，凯赛生物受益。
2. AI服务器材料：超低损耗电子树脂需求增长，国产突破较多，圣泉集团、新宙邦受益。
3. OLED材料：国产化进程加速，莱特光电抢占细分市场份额。
4. 润滑油添加剂：欧美份额85%，国产替代空间大，瑞丰新材放量在即。

超跌龙头布局主线

1. MDI：行业头部集中，龙头（如万华化学）抗周期能力强。
2. 轻烃化工：政策鼓励，德州能源优势企业（卫星化学）受益。
3. 煤化工：低碳经济下增长空间扩大，宝丰能源、华鲁恒升竞争优势明显。
4. 民爆用品：行业集中度提升、安全升级，易普力等龙头受益。

结论

化工行业在供给侧收缩与需求回暖双重背景下迎多重边际改善机会。建议围绕“供给收缩复苏+国产替代+头部布局”三大主线投资，关注巨化股份、扬农化
等弹性标的；凯赛生物、圣泉集团、瑞丰新材国产突破机会；以及万华化学、卫星化学、宝丰能源等龙头左侧布局机会。

风险提示：需求波动、政策变动、原材料价格风险等。