2017年A股市场四季度策略：迎接十九大召开，关注政策预期进展-20170929-渤海证券-27页-2mb

A股市场四季度策略报告总结

核心内容

本报告为迎接党的十九大召开，分析了2017年A股市场的四季度投资策略，重点围绕宏观经济、流动性环境、上市公司业绩与估值以及政策预期等维度展开。

主要观点

1. 宏观经济：高位回落，降速可控

• 经济数据回落：近两个月经济数据总体回落较快，但降幅可控。经济下行趋势明确，但全年增长目标完成难度不大。
• 贸易表现健康：出口结构优化，机电产品和高新技术产品出口增速较高，贸易顺差有望维持，但需警惕贸易摩擦升温。
• 消费偏弱但降幅可控：社零增速回落，但消费仍有支撑动力，全年社零增长不必过度悲观。
• 基建投资受控回落：政府引导投资降速，未来若经济降幅超预期，基建有望主动补位。
• 企业盈利短期回暖：8月工业企业利润有所回升，但后续受PPI回落和高基数效应影响，盈利承压。

2. 流动性：偏紧态势持续

• 外围流动性收紧：美联储开启缩表，坚持年内三次加息，欧央行推进货币正常化动力增强，中国流动性面临更大压力。
• 监管强化控杠杆：一行三会强调“控杠杆、防风险”，流动性偏紧态势难有改善。
• Shibor利率中枢上行：央行采取“保量不保价”策略，Shibor利率缓慢抬升，对资本品估值形成压制。
• 两融规模上升：融资余额逐渐回升，需警惕杠杆资金冲动引发的潜在风险。

3. A股市场：震荡格局延续

• 业绩增速下行：上市公司业绩增速虽有回落，但预期降幅收窄，全年盈利增长有望达15%左右。
• 估值分化未解决：创业板中存在商誉减计风险的公司估值仍处于下行过程，需关注商誉问题对估值的影响。
• 市场变数：四季度需关注杠杆资金冲动和十九大政策预期差对市场走势的影响。

关键信息

4. 政策预期差

• 十九大报告内容展望：可能涉及混改、供给侧改革、一带一路、京津冀一体化、大湾区、雄安新区、环保、军工、传媒、体育等。
• 政策影响阶段：分为预热期、兑现期、跟进期三个阶段，需关注政策落地及市场预期差。

5. 融资与杠杆风险

• 融资余额增长：融资余额逐渐回升，需警惕杠杆资金冲动。
• 历史监管经验：2015年监管对场外配资采取了“警觉—升级—全力压制”三阶段措施，当前需警惕类似风险。

6. 估值与盈利

• 估值结构分化：A股估值分化问题尚未根本解决，创业板中商誉风险较大的公司估值承压。
• 盈利增长预期：全年盈利增长预计为15%左右，但需关注业绩持续性。

图表要点

• 图1-图16：展示工业增加值、出口、进口、消费、投资等数据趋势。
• 图17-图23：分析企业利润、成本费用、PPI走势、行业盈利情况等。
• 图24-图36：关注美联储缩表、欧央行动向、汇率波动、资本流动等。
• 图37-图43：展示融资余额变化、两融客户增长、中小板和创业板业绩情况等。
• 图44-图53：分析A股估值结构、商誉风险对创业板估值的影响等。
• 图54-图56：反映融资余额趋势及十九大报告可能涉及内容。

表格要点

• 表1：一行三会官员强调控风险。
• 表2：2017年机构一致预期增速情况。
• 表3：2015年监管针对配资的部分行动。
• 表4：当前两融市场环境与三阶段两融环境对比。

总结

四季度A股市场整体呈现震荡格局，业绩增速虽有所回落，但预期降幅收窄，全年盈利增长预期良好。估值分化问题仍未解决，需关注商誉减计风险对创业板的影响。同时，流动性偏紧态势持续，需警惕杠杆资金冲动和政策预期差带来的市场波动。投资者应关注美联储缩表、欧央行推进货币正常化及十九大政策动向，把握市场变数带来的投资机会。