医药生物行业2021年投资策略报告：潮平岸阔，分化前行_38页_1mb

报告摘要

医药生物行业2021年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告对2020年医药生物行业的整体运行情况、市场走势、政策趋势、新冠疫情趋势、医疗消费支付能力及估值与业绩进行了深入分析，并提出了2021年的投资策略。核心内容包括医药行业盈利反转、出口显著提速、新冠疫情驱动市场分化、医保目录谈判常态化、创新药发展逻辑强化等。

主要观点

行业盈利反转：2020年医药制造业实现营业收入24857.30亿元，利润总额为3506.70亿元，同比增长率分别为4.50%和12.80%。整体来看，尽管营业收入增速连续三年下滑，但盈利能力明显改善。
出口显著提速：受新冠疫情影响，医药行业出口总额同比增长27.63%，其中医药制造业出口总额同比增长38.83%。出口结构以医药材及药品、医疗仪器及器械为主。
市场走势分化：2020年医药生物板块全年涨幅达52.69%，在申万28个一级行业中排名第6。板块内部分化明显，疫情产业链表现突出，医疗服务实现V形反转。
政策趋势明确：药品集采和医保目录谈判成为常态，推动医保基金节约，强化创新药发展逻辑。第四轮药品集采涉及45个品种和250亿规模，创新药在医保谈判中表现突出。
新冠疫情影响：新冠疫情在2020年全球蔓延，带动疫情产业链需求增长，但随着疫苗接种和疫情控制，需求将逐步回归常态。2021年行业将回归正常逻辑，创新药、生物制品、医疗服务和消费等赛道有望持续高景气。
医疗消费支付能力稳中有升：医保基金收入和支出均保持增长，商业保险和居民收入也持续提升，为医疗需求释放提供良好基础。
估值与业绩：医药行业整体市盈率和市净率分别为45.05和5.46，较2019年有所提升。医疗服务、生物制品估值较高，而化学原料药、中药和医药商业相对较低。2020年前三季度，医药生物行业归母净利润增速达24.84%，业绩增长明显。

关键信息

基础数据

指标	数值
上证指数	3473.07
医药生物（申万）	7993.15
总市值（亿元）	79,287.83
流通A股市值（亿元）	56,671.95
PE（TTM，整体法）	45.05
PB（MRQ）	5.46
ROE（2020）	9.44%
资产负债率（2020）	42.59%

子行业评级

子行业	评级
化学原料药	中性
化学制剂	增持
中药	中性
生物制品	增持
医疗器械	增持
医药商业	中性
医疗服务	增持

投资策略

关注成长确定的白马股：如恒瑞医药、药明康德等创新药及创新药产业链公司。
布局具备进口替代能力的高端医疗器械：如迈瑞医疗等。
关注不受医保约束的消费类医药企业。
关注差异化布局、边际变化超预期的多管线生产企业。
关注受益市场集中度提升、稳健扩张的医药商业企业。

重点公司

公司名称	代码	重点理由
恒瑞医药	600276	创新药龙头，加速国际化进程
长春高新	000661	生长激素龙头，强者恒强
爱尔眼科	300015	眼科龙头，市场领先
迈瑞医疗	300760	器械龙头，疫情助力业绩增长
科伦药业	002422	大输液龙头，创新转型二次成长
海普瑞	002399	肝素产业链垂直整合，CDMO业务持续推进
药明康德	603259	CRO行业领导者
益丰药房	603939	稳健扩张，蓄势待发
乐普医疗	300003	全产业布局构建核心竞争力，长期看好
信立泰	002294	产品管线丰富，步入收获期
丽珠集团	000513	受益疫情，创新成长
智飞生物	300122	研发、代理双轮驱动，疫苗行业的领导者

风险提示

新冠疫情防控不及预期
行业政策风险
医疗事故风险
行业增速不及预期
药品评审不及预期
创新药发展不及预期

市场走势分析

2020年医药生物行业月度涨跌幅如下：

月份	涨跌幅
一月	5.38%
二月	2.38%
三月	0.41%
四月	5.81%
五月	6.38%
六月	18.20%
七月	15.99%
八月	-4.55%
九月	-7.05%
十月	2.88%
十一月	-7.46%
十二月	8.84%

基金持仓情况

机构持股集中度：医药生物行业机构持股市值为26632.03亿元，占流通A股比例减少3.28%。
公募基金重仓比例：2020年四个季度基金重仓持股比例分别为16.60%、17.99%、14.17%和13.29%。2020年7月达到近年高峰。
基金持仓市值分布：市值排名前十的公司中，迈瑞医疗为唯一一家医药生物行业公司，其余均为食品饮料或其他行业公司。
市值排名前10%的公司占比：2020年市值排名前10%的公司占行业总市值的56.39%，较2016年增长显著。
基金重仓市值分布：500亿以上市值的公司在基金重仓持股中占比显著上升，从2016年的4.65%升至2020年的65.46%。

政策回顾与展望

药品集采常态化：第四轮药品集采涉及45个品种和250亿规模，推动医保基金节约。
医保目录谈判：2020年医保目录谈判药价平均降幅趋于缓和，国产PD-1药品全部谈判入围，确认政府对创新药的支持。
创新发展趋势：医药行业研发支出占比呈上升趋势，创新药发展逻辑持续强化。

疫情趋势研判

全球新冠疫情走势：疫情全球蔓延，各国疫苗接种进展不一。
新冠疫情产业链：防护、检测、抗类、设备和疫苗等板块在疫情驱动下实现业绩和估值双升。
疫情预期波动：随着疫苗接种和疫情控制，疫情预期波动将逐渐减少，行业回归正常逻辑。

医疗消费支付能力

医保基金盈余：2020年医保基金盈余稳中有升，支付能力增强。
商业保险发展：健康险保费收入和赔付金额均保持增长。
居民支付能力：城镇居民人均可支配收入和医疗保健支出均有所增长，农村居民收入增长较快，但医疗保健支出有所下降。

估值与上市公司业绩

行业估值：医药行业整体市盈率和市净率偏高，但业绩增长有支撑。
子行业估值：医疗服务、生物制品估值较高，化学原料药、中药和医药商业相对较低。
上市公司业绩：2020年前三季度，医药生物行业归母净利润增速达24.84%，医疗器械和生物制品业绩增速显著高于行业整体。

投资展望

六大特征：医药行业整体实现平稳增长，市场震荡加剧，医疗需求加速释放，创新药及创新药产业链贯穿长周期投资，疫情产业链需求短期常态化，龙头公司市场份额持续提升。
重点布局方向：创新药及创新药产业链、进口替代能力的高端医疗器械、医疗服务、消费类医药企业、差异化布局的多管线生产企业、稳健扩张的医药商业企业。