20221027-光大证券-寿仙谷-603896.SH-2022年三季报点评_疫情扰动Q3收入_期待四季度旺季放量_3页_735kb

寿仙谷（603896.SH）2022年三季报总结

核心内容概述

寿仙谷在2022年前三季度实现营业收入5.08亿元，同比增长5.82%；归母净利润1.30亿元，同比增长49.49%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长47.36%。经营性净现金流达到2.20亿元，同比增长20.43%。尽管第三季度受到疫情扰动导致收入小幅下滑，但公司通过管理优化和政府补助推动了利润的显著增长。预计四季度将出现旺季放量，业绩有望进一步提升。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩符合市场预期，利润端增长显著，主要得益于成本管控、直销规模扩大及政府补助。
• 毛利率提升：前三季度毛利率同比提升2.26个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.90个百分点，表明公司运营效率提升。
• 产品结构稳定：核心产品灵芝孢子粉和铁皮石斛类均实现稳健增长，分别占总营收的67.64%和18.06%。
• 区域扩张进展：省内及省外营收分别同比增长10.82%和11.79%，但省外扩张进度略慢于预期，主要受疫情影响。
• 研发投入增加：研发费用率同比提升0.15个百分点至7.47%，公司持续加大科研创新投入，推动产品升级与品牌价值提升。
• 产能扩张：公司稳步推进可转债项目建设，新增土地流转3000亩，保障原料供应，并为全国化扩张奠定基础。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年前三季度营收5.08亿元，归母净利润1.30亿元，扣非归母净利润1.11亿元。
• 单季度数据：
  • 2022Q1: 营收2.04亿元，同比增长16.99%；归母净利润0.59亿元，同比增长43.07%。
  • 2022Q2: 营收1.46亿元，同比增长1.71%；归母净利润0.23亿元，同比增长67.28%。
  • 2022Q3: 营收1.58亿元，同比下降2.55%；归母净利润0.48亿元，同比增长50.11%。
• 盈利预测：维持2022-2024年净利润预测为2.52/3.27/4.28亿元，当前股价对应PE为28/22/17倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • 2022E: PE为28倍，PB为3.9倍，EV/EBITDA为21.0倍。
  • 2023E: PE为22倍，PB为3.5倍，EV/EBITDA为16.2倍。
  • 2024E: PE为17倍，PB为3.0倍，EV/EBITDA为12.7倍。

风险提示

• 自然灾害风险
• 种源和技术流失风险
• 省外扩张不及预期

公司战略与市场前景

• 科研创新：公司持续深耕科研，完善中药材种源开发，提升栽培技术和深加工工艺，已获得3项发明专利授权。
• 产品多元化：新增4项保健食品备案，丰富产品矩阵，满足多元化市场需求。
• 政策支持：获得省内食药物质试点许可，拓展市场空间。
• 临床研究：在良性甲状腺结节、非小细胞肺癌、原发性肝癌等临床科研方面取得进展。
• 全国化布局：通过可转债项目推进产能扩张，为全国市场拓展提供支持。

估值与投资建议

• 当前价/目标价：36.15元/44.80元
• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计公司未来三年净利润将持续增长，分别达到2.52亿元、3.27亿元和4.28亿元。
• 成长性：公司具备独家种源和全球唯一去壁技术，构建了低成本和高品质的竞争壁垒，引领灵芝孢子粉临床价值开发。

每股指标

• 每股红利：0.31元（2020）→ 0.41元（2021）→ 0.38元（2022E）→ 0.50元（2023E）→ 0.65元（2024E）
• 每股经营现金流：1.73元（2020）→ 1.95元（2021）→ 1.43元（2022E）→ 1.91元（2023E）→ 2.41元（2024E）
• 每股净资产：8.96元（2020）→ 10.62元（2021）→ 9.18元（2022E）→ 10.45元（2023E）→ 12.13元（2024E）

附注

• 市场数据：总股本1.97亿股，总市值71.29亿元，一年内最低价29.68元，最高价48.59元。
• 分析师信息：林小伟、黄素青，执业证书编号及联系方式已列示。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。