20211122-美尔雅期货-锌周报_多空交织_沪锌上有压力下有支撑_18页

沪锌周报总结（2021-11-22）

核心观点

当前沪锌市场呈现多空交织局面，短期价格承压，但基本面支撑仍存，维持震荡行情的可能性较大。

• 宏观背景：欧洲疫情复燃，欧洲央行偏鸽；美元指数走强，美国基建法案落地。国内房地产融资利好释放，宽信用预期升温。
• 基本面：供给端受限电、能耗双控、环保等因素影响，恢复速度缓慢，原料供应偏紧。需求端因房地产和基建增速放缓，整体偏弱。
• 操作策略：不宜过分看空，短期价格承压但支撑仍存，震荡行情为主。
• 风险点：需求坍缩、美联储超预期加息、欧洲能源危机、疫情失控。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球产量：2021年9月产量为109.97万吨，同比增加2.32%；1-9月累计产量为961.04万吨，同比增加6.82%，已恢复至疫情前2019年水平。
• 国内产量：锌精矿产量恢复缓慢，锌矿处于扩产周期，但原料供应仍偏紧。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：2021年9月进口25.45万实物吨，同比减少3.92%；1-9月累计进口271.74万实物吨，同比下降8.75%。
• 加工费：国产加工费为3950元/吨，进口加工费为80美元/吨，加工费回升缓慢，仍处于低位。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2021年9月产量为116.26万吨，同比下降1.06%，为7个月以来首次同比下滑；1-9月累计产量为1046.66万吨，同比增加4.24%。
• 国内产量：2021年10月产量为49.93万吨，同比减少12.29%；1-10月累计产量为505.3万吨，同比增加1.31%，增速低于全球。

2.4 冶炼厂利润估算

• 利润情况：冶炼厂利润空间受到压缩，主要依赖副产品硫酸收益维持。
• 风险提示：若硫酸价格回调至疫情前水平，冶炼厂可能面临大幅亏损。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 进口量：2021年9月进口3.26万吨，同比减少26.69%；1-9月累计进口36.17万吨，同比增加1.06%。
• 进口利润：进口持续亏损，且亏损幅度扩大，进口窗口关闭，预计将持续。

产业基本面 - 消费端

3.1 国内外精炼锌消费量

• 全球消费：2021年9月消费量为120.68万吨，同比增加5.67%；1-9月累计消费量为1057.64万吨，同比增加8.74%。
• 国内消费：消费量稳步增长，但增速放缓，需求增长不及预期。

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板带：重点企业产量增速持续下滑，开工率不佳。
• 五金生产：景气指数回落，连续三月低于去年同期。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：1-10月累计同比增加0.72%，增速收窄，但地方政府债券加快发行，有望托底中长期需求。
• 房地产：10月全指标走弱，新开工累计同比-7.7%，竣工大幅走弱，但近期政策利好释放，后期或有所期待。
• 汽车产量：10月产量同比下降8.7%，但降幅收窄；1-10月累计同比上升5.47%，增速放缓。
• 家电产量：同比下跌较多，但优于2019年水平，海外需求保持韧性。

其他指标

4.1 库存

• 上期所库存：截至11月19日为6.5万吨，周内去库0.56万吨。
• LME库存：截至11月19日为17.74万吨，延续去库趋势，周内去库0.59万吨。
• 国内社库：11.88万吨，周内先累库后去库，总体小幅累库，库存处于历史低位，支撑锌价。

4.2 现货升贴水

• 国内升贴水：SMM0#锌对沪锌主力合约贴水150元/吨，对近月合约贴水170元/吨。
• LME现货升水：LME0-3升水报44.5美元/吨，升水走阔，重回前期高升水状态。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净持仓：截至11月9日净持有多单50338手，环比小幅下滑。
• SHFE多单前十会员净持仓：截至11月19日净多单994手，沪锌多空博弈激烈。

4.4 供需平衡表

• 供需格局：2021年全球精锌供需仍呈现供应短缺，需求增长快于供应。
• 供需预测：预计年内锌将维持供应缺口，10月缺口不小于9月；11、12月供应好转后，缺口大致与8月相当。

风险提示

• 需求风险：房地产和基建需求若持续走弱，可能加剧锌价下行压力。
• 政策风险：美联储加息、欧洲能源危机、疫情反复均可能对锌价造成冲击。
• 供应风险：国内限电、能耗双控、环保政策仍可能限制供给恢复；欧洲能源危机或导致冶炼厂再次减产。

数据来源

• 美尔雅期货研究院
• 万得
• 交易所官网公开资料

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