20241105-天风证券-恒林股份-603661.SH-跨境电商规模成长延续_3页_729kb

恒林股份季报点评总结

投资评级与目标

天风证券维持恒林股份（603661）“买入”评级，目标价未更新。考虑到2024年三季报表现，调整盈利预测：2024-2026年预计归母净利润为36亿、53亿、69亿元（此前预测为52亿、64亿、80亿），对应PE分别为13X、9X、7X。

季报表现

• 2024年前三季度：
  • 收入：781亿（同比增长35.2%）
  • 归母净利润：27亿（同比下降27.3%）
  • 扣非利润同比下降21.9%
  • 毛利率同步减10.3个百分点至14.3%
• 2024年第三季度：
  • 收入301亿，同比增长41%
  • 归母净利润同比下降55.6%
  • 主要因人民币升值导致汇兑亏损增加、海运费上涨及拓展新渠道增加投入。

跨境电商推动增长

公司长期坚持“大家居”战略，加速全球化布局与品牌出海。中国跨境电商营收已超2023年全年，产品线扩展（人体工学椅等），平台覆盖亚马逊、TEMU、TikTok。据Statista数据，全球家具电商市场将持续增长。

风险提示

• 海外需求复苏不及预期；
• 新平台推广困难；
• 主要客户份额下降风险。

公司转型与展望

公司正从制造向“制造+服务”转型，布局全球供应链与海外仓，以强化全球竞争力并支持出口增长。尽管短期利润承压，公司维持对全球市场的增长信心。

关键财务指标对比

• 收入增长：24Q1-3年25.8%，市占率提升7.2%
• 盈利能力：毛利率与净利率下行，但前驱毛利率仍高达80%
• 估值角度：PE/EV/EBITDA分别为186、88、12倍，估值仍有上升空间。