卤制品行业深度研究报告：香飘千年，卤味长青_42页_3mb

卤制品行业深度研究报告总结

核心内容概述

卤制品作为中国传统食品，具有悠久的历史和稳定的消费基础，近年来在休闲及送礼消费场景中发展迅速。根据Frost&Sullivan数据，2018年我国休闲卤制品市场规模达911亿元，同比增长18.8%，2010-2018年CAGR为18.7%。行业格局仍较为分散，CR5约为21%，但品牌化趋势明显，预计未来品牌集中度将不断提升。

主要观点

• 消费特征：卤制品消费以冲动消费为主，主要集中在晚餐及宵夜时段，夜间消费占比高。线下购买为主，消费者偏好现制茶饮及碳酸饮料作为搭配饮品。价格过高和替代品出现是阻碍消费的主要因素。
• 加盟模式优势：加盟模式适合卤制品扩张，其优势在于资产轻、投资门槛低、扩张速度快，同时借助高门店密度提升冲动消费概率。品牌方需保障单店盈利和实现规模化复制，从而推动门店扩张。
• 品牌集中度提升：疫情对行业影响可控，但进一步加速了品牌集中度提升。绝味、周黑鸭、煌上煌等龙头企业通过门店扩张、品牌升级、供应链优化等方式提升竞争力。
• 供应链与管理能力：供应链管理能力是卤味龙头的核心竞争壁垒，包括产品流、信息流和资金流的管理。良好的门店管理、人才激励及标准化体系有助于品牌规模化扩张。
• 行业前景：卤制品行业仍处于成长期，未来增长主要依赖于人均可支配收入提升和城镇化进程。短期看品牌与定位，长期看经营效率与供应链能力。

关键信息

行业规模与增长

• 2018年休闲卤制品市场规模达911亿元，同比增长18.8%，2010-2018年CAGR为18.7%。
• 未来增长驱动力为人均可支配收入提升和城镇化率增长。
• 行业CR5约为21%，格局分散，品牌集中度有望提升。

消费行为分析

• 每月消费1-3次占87.6%，女性消费者比例较高。
• 消费金额以50元以上为主，多消费周黑鸭；30元以下多消费绝味。
• 消费时间以晚餐及宵夜为主，占比62.0%；消费动机以冲动性为主，占比55.2%。
• 消费场景以个人解馋为主，占比48.3%。

加盟模式

• 加盟模式推动门店扩张和下沉，实现规模效应和经营效率提升。
• 品牌规模化依赖门店管理能力、供应链能力及人才管理能力。
• 优秀品牌借助加盟模式可快速扩张，形成规模效应。

上市公司对比

• 绝味食品：门店数量达10598家，为行业龙头，供应链管理能力突出，具备两万家门店扩张潜力，费用控制良好，业绩稳健增长。
• 周黑鸭：以直营为主，门店数量较少，但开放特许经营后加速扩张，积极调整经营策略，期待业绩改善。
• 煌上煌：门店数量达3706家，调整战略后加快扩张，优化供应链，提升管理能力。

供应链与管理能力

• 供应链管理能力包括采购、生产、仓储、运输等环节，对产品品质、成本控制及物流效率至关重要。
• 绝味：全国布局20余家工厂，供应链管理能力为行业标杆，配送效率高，成本控制能力强。
• 周黑鸭与煌上煌：优化供应链，加强信息化建设，提升运营效率。

人才管理能力

• 人才管理能力是品牌扩张的关键，包括培训体系和激励机制。
• 绝味：建立管理学院，分级培训员工，激励机制完善。
• 周黑鸭：改进激励制度，推行股权激励及内部加盟，建设人才管理体系。
• 煌上煌：设立营销商学院，实施股权激励，完善人才培养机制。

门店扩张与经营效率

• 门店扩张带来规模效应，降低单位成本，提升盈利能力。
• 绝味：门店扩张迅速，规模效应明显，费用率下降，毛利率上升。
• 周黑鸭：因规模效应不足，毛利率下滑，费用率上升，但开放特许经营后有望改善。
• 煌上煌：通过组织变革和激励机制提升门店扩张速度，经营效率逐步改善。

投资建议

• 绝味食品：当前门店扩张节奏良好，费用控制优秀，业绩稳健增长，中长期具备增长看点，维持“强推”评级。
• 周黑鸭：当前估值较低，经营调整有望改善业绩，建议积极关注后期改善。
• 煌上煌：全国扩张仍有较大空间，积极规划新业务，未来增长潜力较大。

风险提示

• 门店扩张不及预期：可能影响品牌集中度提升。
• 疫情持续影响：对行业整体增长带来不确定性。
• 品牌竞争加剧：可能导致行业利润空间压缩。

图表与数据

• 2018年休闲卤制品市场规模及增速
• 城镇居民人均可支配收入及增速
• 行业品牌集中度变化
• 主要连锁卤味品牌门店数量与销售区域对比
• 门店扩张测算
• 供应链管理主要内容
• 人才激励与培养模式
• 供应链与门店运营效率对比
• 财务指标对比（毛利率、销售费用率、管理费用率、净利率等）

总结

卤制品行业具备长期增长潜力，品牌化和集中度提升是未来趋势。加盟模式适合行业扩张，供应链与管理能力是核心竞争力。绝味食品作为行业龙头，具备强大的门店扩张能力与供应链管理能力，未来增长可期；周黑鸭与煌上煌通过调整策略，有望改善业绩，提升市场份额。