> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电科蓝天（688818.SH）深度报告总结 ## 公司概况 电科蓝天是航天装备领域的核心企业，成立于1992年，依托中国电科18所，深耕宇航电源产业，致力于成为先进电能源系统解决方案和核心产品的龙头供应商。公司业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，形成覆盖发电、储能、控制和系统集成的全产业链布局。 ## 股价与市场表现 - **总股本**：1,736.92百万股 - **流通股本**：142.02百万股 - **市价**：49.22元 - **市值**：85,491.39百万元 - **流通市值**：6,990.27百万元 公司股价与行业市场走势对比图显示其在市场中的表现，但未提供具体数据说明。 ## 相关报告 1. 《商业航天后续催化不断，关注板块核心受益标的》2026-08-04 2. 《Space X: 引领商业航天范式变革，打开产业链长期上行空间》2026-04-14 3. 《火箭专题报告：商业航天发展基石，“大运力+低成本”引领火箭技术发展》2026-03-07 ## 盈利预测与估值 | 指标 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 3,127 | 3,286 | 3,446 | 4,695 | 6,542 | | 毛利率 | 24.74% | 21.17% | 26.08% | 25.33% | 27.01% | | 归母净利润 | 337 | 327 | 335 | 497 | 686 | | EPS（元） | 0.19 | 0.19 | 0.19 | 0.29 | 0.39 | | P/E（倍） | 253.5 | 261.4 | 255.5 | 172.0 | 124.7 | | P/S（倍） | 24.3 | 22.2 | 21.5 | 19.2 | 16.8 | ## 报告摘要核心内容 ### 1. 公司战略定位与业务布局 - 公司深耕宇航电源数十年，技术领先，市占率超50%，是国内宇航电源核心供应商。 - 公司产品覆盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，具备全链条竞争优势。 - 公司于2026年2月在科创板上市，未来将聚焦高效发电、致密储能、集成控制三大核心技术，推动业务发展。 ### 2. 航天产业链与电源系统重要性 - 电源系统是航天器的“心脏”，需在恶劣空间环境中持续可靠供电。 - 公司产品广泛应用于卫星、飞船、空间站、临近空间飞行器等，具备高可靠性与长寿命。 - 公司在宇航电源领域拥有深厚技术积累，已形成11项关键核心技术，布局20项在研项目。 ### 3. 全球航天产业与市场前景 - 全球航天产业进入高频次、大规模、商业化阶段，预计2034年火箭发射服务市场收入将达642.5亿美元，CAGR约为13.15%。 - 商业航天市场规模预计到2035年将达1.8万亿美元，显著高于全球GDP增速。 - 我国火箭技术持续突破，长征十号乙实现一子级可控回收，商业卫星入轨数量大幅增长，为公司业务带来增长机遇。 ### 4. 公司核心竞争力 - 技术实力雄厚，研发投入累计达16,575.75万元，技术壁垒高。 - 员工持股计划绑定优质人才，提升公司凝聚力和中长期发展活力。 - 与中电科集团协同，利用集团资源强化产业链安全与自主可控。 ### 5. 盈利预测与投资建议 - 2026-2028年，公司营业收入分别为34.46亿元、46.95亿元、65.42亿元。 - 归母净利润分别为3.35亿元、4.97亿元、6.86亿元。 - 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司有望受益于商业航天和卫星互联网的快速发展。 ## 风险提示 - 商业航天进度不及预期 - 技术突破不及预期 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 客户集中度较高 - 业绩预测和估值判断不达预期 - 第三方数据失真 - 研报使用信息更新不及时 ## 公司治理与股权结构 - 中国电科为公司第一大控股股东及实际控制人，合计控制公司 $76.05\%$ 的表决权。 - 公司通过混合所有制改革引入战略投资者，如中信建投投资、中兵投资管理等。 - 员工持股计划设立景鸿瑞和与13家间接持股平台，员工持股比例为 $12.03\%$，其中十八所员工持股 $4.00\%$。 ## 研发与人才团队 - 研发费用持续增长，2022-2025年累计研发投入达16,575.75万元。 - 公司拥有227名研发人员，占员工总数19.76%，技术团队经验丰富，参与多个重要型号项目。 - 董事会及高管团队具有深厚科研背景和产业经验，为公司长期发展提供支撑。 ## 子公司与业务协同 - 控股子公司包括蓝天太阳、研究院公司、空间电源、蓝天特电，参股公司为天津恒电。 - 子公司业务覆盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务，形成协同效应。 - 2025年营业收入分别为7.84亿元、6.75亿元、2.71亿元、2.62亿元、8.26亿元。 ## 业务表现与财务状况 - 2022-2025年，公司营收CAGR为 $9.24\%$，归母净利润CAGR为 $16.28\%$。 - 宇航电源业务贡献主要收入，占比由 $53.96\%$ 提升至 $69.88\%$，毛利率稳中有升。 - 期间费用率保持稳定，具备较强成本控制能力。 - 2026Q1营收同比增长 $87.19\%$，毛利率提升至 $27.01\%$。 ## 技术与市场前景 - 公司在宇航电源系统中占据重要地位，已支撑700余颗卫星、飞船电源。 - 公司在商业航天星座（如国网星座、千帆星座）中承担重要电源配套任务。 - 公司积极布局新能源领域，包括钠离子电池、光伏、储能系统等，形成多元化增长点。 ## 总结 电科蓝天作为国内宇航电源龙头，依托中国电科集团资源，深耕航天电源领域，技术领先、产品全面，具备全产业链优势。公司积极布局商业航天与新能源市场，受益于航天产业高景气发展，盈利有望加速提升。未来，随着商业航天的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，成为电能源领域的世界一流创新型企业。