20260724-华创证券-如何定量测算定制债基和银行持有情况_9页_1mb

定制债基与银行持有情况定量测算总结

核心内容

本文旨在通过多种测算口径，分析全市场定制债基的规模以及银行持有定制债基的情况，为投资者提供参考依据。文章从监管政策、基金持仓数据、资金来源及关联方披露等角度出发，对定制债基的定义与规模进行估算，并进一步探讨银行在其中的持有比例。

主要观点

1. 定制债基规模测算

定制债基的规模根据不同的测算口径存在较大差异，具体如下：

• 口径一：依据证监会对“通道类”公募基金的严格定义，定制债基需满足以下条件：

  • 单一投资者占比超过50%
  • 采用封闭或定期开放形式（周期不低于3个月）
  • 发起式基金形式
  • 不得向个人投资者发售
  • 不包含ETF和联接ETF
    测算规模：1.3万亿，占全部债基规模的12.1%。

• 口径二：以单一投资者持有份额比例超过50%的债券基金为标准，测算规模：2.6万亿，占全部债基规模的23.6%。

• 口径三：考虑多个机构拼单的情况，筛选多个单一投资者合计持有份额比例超过50%的债券基金，测算规模：3.9万亿，占全部债基规模的35.3%。

结论：定制债基规模估计在1.3万亿至3.9万亿之间，具体取决于测算标准的严格程度。

2. 银行持有定制债基的规模测算

银行在公募基金中的持有情况可通过以下方法进行估算：

• 银行持有公募基金规模：根据基金业协会披露的数据，截至2025年末，公募基金总规模为37.7万亿，其中银行自有资金及资管产品占比为27.1%，即约10.2万亿。扣除理财投资公募基金的1.8万亿，预计银行自有资金投资规模为8.4万亿。

• 银行持有债基规模：根据关联方基金的结构特征，银行偏好持有债基（占比约83.5%）和货基（占比约16.4%）。据此估算，银行持有债基规模约为7.0万亿，货基约为1.4万亿。

• 银行持有定制债基规模：在关联方债基中，具备银行定制债基特征（即关联方银行持有份额合计＞50%）的规模为1.6万亿，占关联方债基总规模的22.9%。据此估算，全市场银行持有定制债基规模约为2.5万亿。

结论：银行持有定制债基规模估计为2.5万亿，占全市场债基规模的约22.7%。

关键信息

定制债基特征

• 以中长期纯债基金为主，三种口径下中长期纯债基金占比均超过80%。
• 信用债持仓风格显著，三种口径下信用债占比超过70%的基金规模分别为56.3%、54.1%、42.6%。

银行持有偏好

• 银行在公募基金中的持有以债基和货基为主，分别占比约83.5%和16.4%。
• 在关联方基金中，银行作为基金托管行或股东，持有基金规模达2.8万亿，其中债基占比最高。

风险提示

• 文章基于多个口径进行估算，实际值可能与测算结果存在偏差。
• 银行持有定制债基的测算基于关联方样本推算，可能无法完全反映全市场情况。
• 数据来源为Wind、基金业协会、中国理财网等，可能存在信息不全或滞后问题。

总结

本文通过监管政策、基金持仓、资金来源及关联方披露等多维度方法，对定制债基和银行持有情况进行了定量测算。结果显示，定制债基规模估计在1.3万亿至3.9万亿之间，银行持有定制债基规模约为2.5万亿。定制债基以中长期纯债为主，信用债持仓比例较高，银行在其中的偏好较为明显。测算结果仅供参考，实际数据可能存在差异。