20231117-首创证券-永艺股份-603600.SH-公司简评报告_Q3营收降幅收窄_内外销发展可期_3页_375kb

报告摘要

永艺股份（603600）在2023年三季报中展示了其业绩的改善趋势，尽管前三季度整体营收和净利润均出现下降，但Q3收入降幅显著收窄，经营质量持续提升。分析师陈梦认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

Q3业绩改善：公司2023年第三季度营收为9.64亿元，同比降幅为1.38%，较Q2的30.17%降幅明显收窄；扣非归母净利润为1.95亿元，同比增长1.30%，显示公司主营业务盈利能力增强。
利润端波动：由于2022年同期确认了约9000万元的资产处置收益，导致Q3表观归母净利润同比下滑，但扣非净利润增长表明公司经营质量持续改善。
毛利率提升：公司前三季度毛利率同比上升4.27个百分点至23.07%，主要受益于原材料和海运费用回落、人民币汇率波动及产品结构优化。
费用率变化：销售费用率同比上升2.49个百分点至6.16%，管理费用率上升0.94个百分点至8.93%，而财务费用率下降0.97个百分点至-1.54%，主要与汇兑收益增加有关。
内销市场潜力大：公司坚持“数一数二”市场战略，加速开拓国内市场，线上线下多渠道布局，提升品牌影响力和收入。
外销客户稳定：公司与多家知名家具采购商、零售商、品牌商建立了长期稳定的合作关系，保障了外销业务的持续性。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.36亿元、3.92亿元和4.55亿元，对应当前市值PE分别为10倍、8倍和7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	40.55	38.44	44.54	50.34
营收增速（%）	-13.0%	-5.2%	15.9%	13.0%
归母净利润（亿元）	3.35	3.36	3.92	4.55
归母净利润增速（%）	84.9%	0.3%	16.9%	15.8%
EPS（元/股）	1.11	1.01	1.18	1.37
PE	9	10	8	7

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	19.3%	20.9%	21.3%	21.5%
净利率	8.3%	8.8%	8.9%	9.1%
ROE	18.9%	16.5%	17.0%	17.3%
ROIC	16.2%	13.9%	14.7%	15.2%
资产负债率	40.6%	42.4%	43.2%	41.2%
净负债比率	23.4%	25.4%	26.6%	27.1%
流动比率	1.5	1.5	1.6	1.8
速动比率	1.1	1.1	1.2	1.4

项目	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（百万元）	739	261	435	529
投资活动现金流（百万元）	-30	-130	-110	-80
筹资活动现金流（百万元）	-456	27	-3	-26
现金净增加额（百万元）	252	158	322	423

分析师陈梦认为，公司作为办公椅生产制造行业的头部企业，大客户合作关系稳定，未来升降桌业务与国内自有品牌有望释放新增长动能。公司盈利预测保持稳定，维持“买入”评级。

陈梦为首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，拥有北京大学硕士学历，曾在民生证券、华创证券任职，2021年7月加入首创证券。曾获十三届卖方分析师水晶球入围、十四届卖方分析师水晶球第五名、十八届新财富最佳分析师入围等荣誉。

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数涨跌幅比较。
股票评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级标准：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现