20220324-东吴证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯_外部扰动因素释放_看好ICT龙头长期发展_3页_364kb
报告摘要
中兴通讯总结
核心内容
中兴通讯近期发布复牌公告，获得美国法院裁定，缓刑期将如期结束，且无附加处罚，监察官任期亦结束。这一事件标志着外部扰动因素逐步释放，公司合规体系建设取得积极进展，为未来业务发展扫清障碍。作为国内领先的ICT产业龙头，中兴通讯在技术、产品和专利方面具有显著优势，经营基本面持续改善，长期发展前景被看好。
主要观点
- 合规与外部因素：中兴通讯的缓刑期和监察官任期均按原计划结束，表明公司合规体系有效，外部法律风险缓解。
- 业务拓展与成长：公司加速提升ICT端到端全系列产品及解决方案的竞争力，尤其在芯片设计、操作系统、服务器及存储产品等方向取得进展。
- 技术积累与行业应用：中兴通讯在芯片领域具备先进工艺、核心IP、封装和架构创新能力；操作系统已应用于通信、电力、汽车轨交等行业；GoldenDB分布式数据库在金融行业表现突出，已在大型商业银行核心系统稳定运行超过三年。
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为81.92亿元、99.50亿元和122.60亿元，EPS分别为1.73元、2.10元和2.59元，PE估值分别为15X、12X和10X，显示盈利持续增长，估值逐步下降。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为中兴通讯未来业务增长潜力大，技术优势和市场拓展能力支撑其长期发展。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 114,522 | 12.9% | 6,813 | 59.9% | 1.47 | 22.79 |
| 2022E | 129,628 | 13.2% | 8,192 | 20.2% | 1.73 | 15.01 |
| 2023E | 150,412 | 16.0% | 9,950 | 21.5% | 2.10 | 12.36 |
| 2024E | 176,566 | 17.4% | 12,260 | 23.2% | 2.59 | 10.03 |
市场数据
| 项目 | 数据（元） |
|---|---|
| 收盘价 | 25.99 |
| 一年最低/最高价 | 22.20/41.68 |
| 市净率（P/B） | 2.39 |
| 流通A股市值（百万元） | 101,107.69 |
基础数据
| 项目 | 数据（百万元） |
|---|---|
| 每股净资产（元） | 10.88 |
| 资产负债率（%） | 68.42 |
| 总股本（百万股） | 4,731.67 |
| 流通A股（百万股） | 3,890.25 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.47 | 1.73 | 2.10 | 2.59 |
| 每股净资产（元） | 10.88 | 12.61 | 14.71 | 17.31 |
| ROIC（%） | 6.6% | 8.6% | 9.2% | 10.0% |
| ROE（%） | 13.2% | 13.7% | 14.3% | 15.0% |
| 毛利率（%） | 35.2% | 34.2% | 34.5% | 34.6% |
| 销售净利率（%） | 5.9% | 6.3% | 6.6% | 6.9% |
| 资产负债率（%） | 68.4% | 67.1% | 65.5% | 64.2% |
| P/E（倍） | 22.79 | 15.01 | 12.36 | 10.03 |
| P/B（倍） | 3.08 | 2.06 | 1.77 | 1.50 |
| EV/EBITDA（倍） | 12.31 | 4.81 | 3.56 | 2.39 |
风险提示
- 贸易摩擦加剧；
- 运营商CAPEX资本支出开始下滑；
- 政企业务拓展不及预期。
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投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级标准
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
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