20260408-西南证券-海光信息-688041.SH-2026年一季报点评_Q1营收创新高_算力龙头步入快车道_6页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司2025年年报及2026年一季报显示，其业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。2025年实现收入143.8亿元，同比增长56.9%；归母净利润25.4亿元，同比增长31.8%。2026年Q1营收达到40.3亿元，同比增长68.1%，创历史新高。公司持续加大研发投入，强化产品竞争力，推动未来业绩增长。

主要观点

业绩增长：2025年公司营收和净利润均实现大幅增长，2026年Q1营收创历史最佳表现。
研发投入：2026年Q1研发费用投入12.1亿元，同比增长58.6%，营收占比达30.0%，显示公司对技术创新的重视。
交付能力提升：存货和预付款同步增长，分别达到73.3亿元和34.4亿元，预示下游需求增加及公司备货能力提升。
产品矩阵：公司CPU和DCU产品形成“双芯”矩阵，覆盖多个行业领域，增强市场竞争力。
生态建设：公司发布高性能互联总线协议（HSL），进一步打通CPU与加速器壁垒，促进产业链协同。
盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为203.0亿元（+41.2%）、259.9亿元（+28.0%）和335.1亿元（+28.9%），归母净利润分别为34.7亿元（+36.3%）、39.4亿元（+13.5%）和50.9亿元（+29.3%）。
估值：对应动态PE分别为146倍、128倍、99倍，显示估值逐步下降，但整体仍处于较高水平。
关键假设：公司产品在信创产业中的渗透率提升、AI算力需求增长、产品价格持续上涨等因素将推动未来业绩增长。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	14376.89	20300.51	25991.39	33511.77
增长率	56.92%	41.20%	28.03%	28.93%
归母净利润(百万元)	2544.89	3469.76	3938.71	5090.68
增长率	31.79%	36.34%	13.52%	29.25%
EPS(元)	1.09	1.49	1.69	2.19
PE	198.69	145.73	128.38	99.33

业务结构预测

业务	2025A	2026E	2027E	2028E
高端处理器	14361.9	20282.5	25969.7	33485.8
技术服务	15.0	18.0	21.7	26.0
合计	14376.9	20300.5	25991.4	33511.8

财务分析指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	57.83%	57.96%	54.70%	54.45%
三费率	32.95%	33.09%	32.50%	32.08%
净利率	25.17%	24.31%	21.55%	21.60%
ROE	13.94%	16.24%	15.87%	17.34%
ROA	10.16%	13.33%	13.03%	14.29%
ROIC	25.25%	23.81%	19.84%	20.08%
EBITDA/销售收入	36.58%	26.98%	23.43%	23.05%
资产负债率	27.13%	17.93%	17.91%	17.63%
流动比率	3.02	5.05	5.17	5.34
速动比率	2.25	3.41	3.20	3.13
股利支付率	23.70%	14.67%	17.62%	15.47%
每股收益	1.09	1.49	1.69	2.19
每股净资产	9.68	10.94	12.34	14.19

风险提示

研发进度不及预期：可能影响公司产品竞争力和业绩增长。
供应链风险：可能影响生产和交付能力。
行业竞争加剧：可能导致市场份额下降。
AI行业发展不及预期：可能影响公司DCU产品的市场需求。

公司信息

公司名称：海光信息
股票代码：688041
分析师：
- 王湘杰（S1250521120002，电话：0755-26671517，邮箱：wxj@swsc.com.cn）
- 马嘉程（S1250525040001，邮箱：mjch@swsc.com.cn）

附录信息

财务预测与估值：详细列出公司未来三年的财务预测，包括利润表、现金流量表、资产负债表和财务分析指标。
投资评级说明：公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出，行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。
重要声明：西南证券具有证券投资咨询业务资格，报告信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

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