20220511-红塔证券-策略深度报告_2022年4月物价数据点评_6页_432kb

证券研究报告总结：2022年4月物价数据点评

核心内容

本报告分析了2022年4月中国消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）的运行情况，指出国内物价在疫情和国际环境双重影响下呈现结构性变化。CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%；PPI环比上涨0.6%，同比上涨8.0%，但涨幅有所回落。

主要观点

一、CPI上涨因素分析

• 整体上涨：4月CPI同比和环比均有所回升，主要受国内疫情扰动、海外输入性通胀等因素影响。
• 食品项与非食品项共同支撑：食品价格环比上涨0.17个百分点，非食品价格环比上涨0.2个百分点。
• 具体商品价格波动：受物流成本上升和居民囤货需求增加影响，薯类、鸡蛋和鲜果价格分别上涨8.8%、7.1%和5.2%。
• 核心CPI回升：扣除食品和能源的核心CPI环比由下跌0.1%转为上涨0.1%，主要由旅游服务价格上涨推动，如飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别上涨14.9%、6.8%和1.5%。

二、PPI涨幅回落分析

• 整体趋势：PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，但涨幅较上月有所回落。
• 翘尾因素减弱：翘尾影响从6.8%回落至5.9%，对PPI的支撑作用下降。
• 原油产业链影响显著：受俄乌冲突和疫情双重影响，原油供给和需求均受到冲击，导致相关行业价格涨幅回落，如石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等。
• 部分原材料价格仍坚挺：在稳增长政策推动下，铁矿石、焦炭、煤炭等原材料价格继续上涨，黑色金属类商品价格表现较强。

关键信息

1. 疫情与输入性通胀影响

• 国内疫情反复导致生产运输受阻，叠加海外输入性通胀，对CPI和PPI均产生一定推升作用。
• 海外地缘政治冲突加剧，导致农产品、能源、金属等大宗商品价格持续上涨，对国内价格形成输入性压力。

2. 猪周期与饲料价格

• 2022年3月能繁母猪存栏同比下滑3.1%，生猪存栏同比仅增长1.6%，显示生猪产能正在调整。
• 猪饲料价格（如豆粕）上涨，叠加中央收储政策，推动猪肉价格上涨。
• 猪价下行周期接近尾声，未来需关注生猪产能变化及饲料价格对猪价的影响。

3. 翘尾因素对PPI的影响

• 翘尾因素持续回落，预计5月PPI将受其影响进一步下行。
• 去年5月PPI同比上涨至9%，意味着今年5月翘尾因素将明显减弱，PPI或继续下滑。

4. 未来关注重点

• 国内疫情控制与供应链修复：随着疫情缓解，供应链和产业链逐步恢复，部分商品供需错配现象将缓解。
• 海外通胀输入：俄乌冲突尚未结束，国际油价和农产品价格仍维持高位，需密切关注其对国内物价的影响。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧
• 海外输入性通胀压力持续

研究团队信息

• 首席分析师：殷越（联系方式：021-61634281，邮箱：yinyue@hongtastock.com，资格证书：S1200521050001）
• 研究助理：杨欣、孙永乐（邮箱分别为yangxin@hongtastock.com、sunyongle@hongtastock.com）

其他团队成员

声明与免责

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