20260906-华泰期货-丙烯月报_PDH装置开工回升_地缘溢价支撑仍存_17页_3mb

丙烯市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2026年国内丙烯市场供需格局、价格走势、基差与跨期策略、进出口情况及下游需求变化，结合地缘政治、成本端和装置运行情况，对丙烯市场未来走势进行了预测。

主要观点

1. 价格与基差

• 期货价格：丙烯主力合约8月收盘价8629元/吨，环比上涨114元/吨。
• 现货价格：华东现货价9450元/吨（-75），山东现货价9300元/吨（-160）。
• 基差情况：8月山东对PL2611合约基差高位震荡，下旬有所回落；华东基差变化类似。
• 跨期价差：PL10-PL11合约价差显示盘面贴水，基差修复逻辑仍存。
• 成本支撑：布伦特原油价格96美元/桶，WTI价格85美元/桶，丙烷CP掉期M1价格641美元/吨，沙特阿美9月丙烷价格上调5美元/吨，成本端高位支撑丙烯价格偏强。

2. 供应格局

• 丙烯产量：8月中国丙烯产量504.07万吨，同比-4.99%，开工率69.31%（+1.51%）。
• PDH装置：PDH开工率74.10%（+2.21%），9月预期继续回升至接近80%，供应紧缺或阶段性缓解。
• 甲醇制丙烯：开工率75.13%（+1.22%）。
• 炼厂开工：主营炼厂开工率76.03%（-0.30%）。
• 新增投产：2026年国内丙烯产能将逐步释放，重点关注华锦阿美、中沙古雷等装置投产进度。
• 检修动态：PDH装置盈利空间支撑开工率回升，9月多套装置重启。

3. 需求情况

• 下游产量：PP粒料产量320.73万吨（-8.48%），PP粉料产量21.82万吨（-29.97%），环氧丙烷产量50.01万吨（-5.64%），丙烯酸产量32.43万吨（+6.68%）。
• 开工率变化：PP粉周度开工率25%（-1.32%），环氧丙烷周度开工率61%（+3%），丙烯酸周度开工率70.70%（+2.16%）。
• 利润影响：PP粉、PO利润亏损，制约开工回升；丙烯酸、丁辛醇等利润有所修复，支撑开工。

4. 库存情况

• 丙烯库存：8月厂内库存46100吨（-260），供需差或向上爬升，库存压力逐步体现。
• PP粉库存：14950吨（-400），PP粉厂内库存下降。
• 丙烯腈库存：40000吨（+500），库存增加。

5. 进出口情况

• 进口：7月进口168945吨，同比-19.04%，进口套利开启，日韩恢复长约出口。
• 出口：7月出口14788吨，同比+231.49%，但出口套利窗口关闭，出口量有限。
• 价差：韩国FOB-中国CFR价差-100美元/吨（+0），进口利润承压。

关键信息

供应端

• PDH装置开工率持续回升，预计9月接近80%，供应偏紧格局有望缓解。
• 甲醇制丙烯和主营炼厂开工率也有小幅回升。
• 2026年国内丙烯新增产能主要集中在PDH、油制和煤制方式，区域分布于华南、东北、西北。

需求端

• 丙烯酸、丙烯腈、丁辛醇等下游产品利润有所改善，开工率有望提升。
• PP粉、PO利润亏损，对丙烯需求形成压制。
• “金九银十”旺季对终端需求有一定提振，但增幅预期有限。

市场策略

• 单边策略：谨慎偏多，地缘局势紧张与成本支撑共同驱动丙烯价格偏强。
• 跨品种策略：空PP多PL，反映PP与PL价格走势差异。

风险提示

• 美伊地缘局势发展动态
• 油价大幅波动
• 丙烷价格大幅波动
• PDH装置检修动态
• 下游开工情况

结论

丙烯市场在成本端高位支撑与PDH装置开工回升的双重作用下，价格维持偏强运行。尽管部分下游产品利润承压，但整体需求仍有望在“金九银十”旺季中边际改善。未来需密切关注地缘局势、PDH装置利润变化及下游需求传导情况，以判断供需格局是否会进一步变化。