巴黎银行-新兴市场-外汇策略-巴西雷亚尔：万一我们的模型是正确的呢？-20190711-7页_616kb

文档总结：EM策略与BRL交易思路

核心内容

该文档为BNP Paribas集团的策略与经济学团队发布的EM（新兴市场）交易策略报告，主要聚焦于巴西雷亚尔（BRL）对美元（USDBRL）的汇率走势分析，并提出相应的期权交易策略。

主要观点

• 当前交易头寸：BNP Paribas目前持有EURBRL的空头头寸，总投入为EUR3700万，当前累计盈利为+155万美元。
• 模型与市场估值差异：基于BNPP-EM BEER模型和FEER模型，USDBRL的公允价值被预测为低于3.50，而当前市场汇率为3.745，存在显著的估值差距。
• 策略背景：该交易基于对美元未来走弱的结构性预期，认为美元强势周期可能结束，从而为BRL提供升值机会。
• 期权策略建议：为对冲风险并获取潜在收益，建议采取“零成本”策略，即买入USDBRL看跌期权（3.55-3.45）并卖出USDBRL看涨期权（3.9625-4.05），每笔交易分配4000万美元，到期时间为9个月。
• 盈利情景分析：在不同到期日价格下，该策略的盈利和亏损情况如下（以当前价格3.745为基准）：

关键信息

• 模型估值：BNPP-EM BEER模型预测USDBRL的公允价值为低于3.25，而FEER模型预测长期均衡价值为3.30。
• 交易逻辑：当前市场汇率高于模型预测值，因此认为BRL存在升值潜力，建议构建多头头寸。
• 资金成本与风险控制：选择欧元（EUR）作为融资货币，主要基于以下原因：
  • carry优势：欧元的carry是美元的两倍。
  • 系统性风险较低：欧元相对于美元在短期内的系统性风险较低，尤其考虑到可能的美中贸易谈判变化。
  • 欧洲宽松预期：欧洲经济活动疲软和通胀低迷，可能带来新一轮宽松政策。
• 相关性计算：通过使用3个月ATM期权隐含波动率，计算欧元与雷亚尔之间的隐含相关性，以辅助交易决策。
• 风险提示：文档强调了该交易策略的高风险性，特别是涉及期权交易的复杂性和潜在亏损。同时，文档包含多项法律免责声明，说明其仅为市场分析和交易建议，不构成投资研究或独立分析。

重要披露信息

• 非独立研究：该文档为BNP Paribas的市场分析报告，不构成独立投资研究，可能涉及利益冲突。
• 法律适用范围：文档内容适用于特定类型的投资者（如专业客户），并受到多个司法管辖区的监管要求限制。
• 交易风险：提及的交易策略可能涉及高风险，包括市场波动、流动性不足、对手方违约等。
• 信息来源：信息来源于公开资料和BNP Paribas的内部模型，不保证其准确性或完整性。
• 免责声明：BNP Paribas及其关联公司不承担因使用该文档内容而导致的任何直接或间接损失的责任。

结论

该报告提出了一种基于模型预测的BRL交易策略，认为美元可能走弱，BRL将升值。建议采取零成本期权策略以对冲风险并获取潜在收益。然而，文档强调了交易的复杂性与风险，提醒投资者需谨慎评估，并注意法律和合规要求。