有色金属行业4月行业动态报告：国内经济复苏斜率放缓，有色金属景气回落-20230511-银河证券-24页_1mb

国内有色金属行业研究报告总结

核心内容

国内经济复苏节奏放缓，导致有色金属行业景气回落。4月国内制造业PMI为49.20%，低于市场预期，结束连续三个月的扩张期，再次滑落至枯荣线以下。经济复苏的放缓使有色金属需求恢复速度减缓，叠加美联储停止加息预期被市场充分消化，行业景气度出现回落。但4月底政治局会议强调恢复和扩大需求是经济持续复苏的关键，后续政策支持有望推动行业景气度回升。

主要观点

• 经济复苏与行业景气度：国内经济复苏放缓，对有色金属需求产生抑制作用，同时美联储加息周期接近尾声，市场预期下半年可能开启降息，对有色金属价格形成支撑。
• 下游需求：有色金属下游需求集中在房地产、建筑、汽车、家电、机械与电力设备等领域，其中房地产和建筑对铜、铝、锌等金属需求占比最高。
• 产能周期：有色金属行业已进入产能下行周期，新增产能增速明显下滑，部分行业如电解铝出现高成本、落后产能出清。
• 政策调控：政府通过政策对有色金属行业进行逆周期调节，如供给侧改革、环保限产等，以控制产能过剩和环保压力。
• 海外与新金属：随着国内需求增长放缓，海外矿山资源和新能源金属（如锂、钴）成为未来增长看点，国内企业正加快海外资源布局。
• 估值与投资建议：有色金属行业估值处于历史中枢附近，建议关注黄金与锂行业龙头，如山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赣锋锂业等。

关键信息

一、国内经济复苏节奏放缓，有色金属行业景气回落

• 4月制造业PMI为49.20%，结束连续三个月扩张，进入收缩区间。
• 有色金属需求恢复放缓，主要受房地产、建筑、汽车等行业影响。
• 政策支持经济复苏，有助于行业景气度回升。

二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点

• 国内有色金属行业因资源匮乏和政策限制，发展空间受限。
• 海外矿山资源丰富，国内企业通过收购扩大资源控制。
• 新能源汽车带动钴锂需求增长，成为新金属发展的重要方向。

三、有色金属行业面临的发展问题与建议

• 问题：

  1. 国内资源匮乏，有色金属冶炼产能依赖进口。
  2. 容易形成产能过剩，尤其是电解铝等中游冶炼行业。
  3. 产品附加值较低，容易受价格波动影响。

• 建议：

  1. 企业应加快海外资源收购，以保障原料供应。
  2. 政府应出台政策限制产能过剩行业新增产能。
  3. 推动产业升级，发展新材料、高附加值产品。

四、有色金属行业在资本市场的发展

• 上市公司数量与市值占比呈下行趋势，A股有色金属行业流通市值占全部A股的3.30%。
• 行业估值处于历史中枢附近，当前市盈率14.58倍，市净率2.31倍，低于历史平均水平。
• 子行业估值差异较大，黄金板块因资源稀缺性市盈率较高，锂板块因新能源前景获得较高估值。

五、投资建议与核心组合

• 黄金板块：建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金、湖南黄金、紫金矿业，预计金价上涨将带来超额收益。
• 锂行业：5月锂电产业链中游材料企业排产预计环比显著回升，碳酸锂价格触底回升，建议关注天齐锂业、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、西藏矿业。
• 核心组合：基于历史数据和市场预期，推荐组合包括天齐锂业、华友钴业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业等。

风险提示

1. 有色金属价格大幅下跌；
2. 国内经济复苏不及预期；
3. 美联储加息超预期；
4. 全球地缘政治对抗超预期。