20230420-国金证券-科思股份-300856.SZ-4Q22归母净利延续快增_静待防晒剂新品放量_个护新品投产_4页_875kb

公司基本面与业绩
报告指出，公司2022年收入1765亿元，净利润388亿元，同比增长62%和192%。2022年第四季度收入516亿元，净利134亿元，增速49%和535%。主要受益于防晒剂量价齐升、产能利用率提升及新产品逐步释放，带动毛利率大幅上升。

激励计划与战略升级
公司发布限制性股票计划，拟授予190万股，占总股本比例较大，尤其是股价当前达54.12元，显露出较高的成长预期。未来三年（2023-2025年）业绩考核要求营收复合增长不低于30%、28%、25%，对应的归属系数为100%、90%、80%。预计摊销费用总额43.36亿元，短期费用压力较大但长期激励效果显著。

产品战略与增长逻辑
公司向“全球防晒剂龙头向化妆品原料综合供应商”转型的战略正在推进。新品如PS/EHT/PA防晒剂产能爬坡，物理防晒剂已小批量出货；2023年下半年，个护原料（PO、氨基酸表活、卡波姆）将集中投产，预计2024年贡献收入与利润增量。

财务估值与评级
预计2023-2025年归母净利润为45亿、56亿、68.5亿元，同比增16%、24%、23%。对应PE估值20、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示
限售股解禁、产品价格波动、新型品推进不及预期等均存在不确定性。

其他数据摘要
报告附件展示：收入、毛利率、营业利润率等指标逐年提升，资产负债率维持高位，业务协同深化及新客开拓是未来增长引擎。

投资建议与市场情况
市场多数研究机构给出“买入”或“增持”评级，国金证券的历史目标价多处于高位区间，反映出对该股中长期上涨的看好。