20240904-华安证券-美国大储深度报告-需求篇_现实与预期共振向上_多维度支撑增长_57页_2mb

报告总结

1. 现状与趋势

• 现状：美国大储市场当前呈现“弱现实、弱预期”的特点。2023财年实际新增装机7910MW，但年初预期装机目标为超10GW，实际并网量不及预期，导致项目进度延迟，市场信心受到打击。主要障碍包括电网建设缓慢、并网审批流程冗长及行政效率低下。
• 趋势：受电网建设滞后、高压变压器产能提升滞后等因素影响，储能项目作为电网调节手段，具备推迟电网投资的经济性，未来需求空间较大。

2. 需求来源

• 电站退役：美国老燃煤电站（如加州/德州）逐步退役，光伏和储能电站填补发电和调峰需求。2035年前计划退役的燃煤装机占59GW（28%），将推动储能需求。
• 新能源建设：光伏电站高比例增长（如加州2023年新增23GW），间歇性发电特性引发电网波动，储能作为削峰填谷手段需求激增。德州/亚利桑那州等地区的新能源装机高增，同步拉动储能需求。

3. 并网节奏与障碍

• 审核周期长：美国大储项目平均审批周期长达3年，主要系电网并网研究流程复杂、成本高昂，且存在大量等待审批的“幽灵项目”，导致实际装机量低于预期。
• 堵塞问题：加州等地通过关闭并网窗口消化项目需求。FERC 2023号令（2024年4月落地）调整费用分摊机制，有望逐步缓解并网拥堵问题。

4. 经济性分析（IRR）

• 关键因素：项目IRR对降息、IRA补贴、电池成本降低及融资成本均较为敏感。例如，IRA补贴取消可能导致IRR下降约6%，而系统成本降低0.5%带动IRR提升3%以上。
• 区域差异：加州以套利驱动，德州以辅助服务为主，收入模式因地制宜。IRA政策推动储能装机，但政策退补风险依然存在。

5. 投资建议与标的

• PCS设备商：受益于美国储能降本需求，中国PCS企业有望切入供应链，标的如上能电气、盛弘股份。
• 集成商：IRA补贴与降本压力下，具备强控本能力与渠道优势的企业受益，标的如阳光电源、阿特斯等。2025年电池加税政策将提振抢装需求。

6. 风险因素

• 需求下行：美国新能源与储能需求放缓的可能性。
• 竞争加剧：行业利润压力上升。
• 政策不确定性：政策落地延迟或取消可能影响项目节奏。

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