20151020-光大证券-海外TMT_中报挖掘_移动端深入渗透（广告_手游_电商）_云端化_O2O_52页_3mb

中报挖掘：移动端深入渗透、云端化与O2O趋势总结

核心内容

本报告分析了2015年中报期间，海外TMT行业及国内BAT等企业的业绩表现与行业趋势，重点聚焦于移动端深入渗透、云端化、O2O模式以及平台化生态构建等关键方向。

主要观点与关键信息

国外TMT巨头表现

• 谷歌：核心业务增长放缓，移动端广告市场份额受到Facebook等竞争对手的挤压，创新业务如智能家居、生物科技、无人驾驶等尚处于投资研究阶段，短期内难以带来显著收益。Alphabet重组后，虽然业务划分更清晰，但创新业务仍需时间实现商业化，因此短期内对股价影响有限。
• 苹果：品牌价值全球领先，但估值较低（2016年P/E为11倍），具备投资潜力。iPhone 6s首周销量表现良好，Apple Watch也有望成为节日礼品。建议在110美元以下买入，目标价为140美元，基于14倍P/E估值。
• 亚马逊：传统电商业务增长放缓，但云计算（AWS）成为增长引擎，营收同比增长81%，运营收入增长407%。亚马逊在北美市场表现稳健，但国际业务增长乏力。建议在530美元以下买入，目标价为650美元，基于2017年50倍P/E估值。
• 微软：传统业务如Office和Windows受PC需求放缓影响，毛利率下降。新兴业务如云计算和游戏设备毛利率上升，但需提升新兴业务的盈利能力。公司派息率高，适合收入型投资者，目标价为50-52美元，基于2017年16倍P/E估值。

国内BAT布局

• 移动端活跃用户数：微信6亿，QQ移动端6.27亿，百度移动搜索6.29亿，百度地图3.04亿，阿里移动端3.07亿。腾讯和百度在移动端流量和用户粘性方面表现突出。
• 移动支付：支付宝市场份额达77.2%，财付通85%来自微信支付。百度加大O2O和线下支付场景的布局，试图突破移动支付领域。
• O2O与电商：阿里巴巴、京东、唯品会等电商企业积极布局O2O，推动线下与线上融合。京东和唯品会GMV增速超过80%，阿里巴巴仍为行业龙头。

电子商务板块

• 2C市场：移动端GMV占比超过PC端，B2C市场增长显著，首次超过C2C。天猫仍为B2C市场主导者，京东增速较快。
• 2B市场：盈利模式多元化，B2B市场交易规模增长，但增速放缓。阿里巴巴B2B业务营收42.88亿元，同比增长25.3%。

游戏行业

• 国内手游市场呈现“快餐模式”，研发周期短、成本低、收益快。2Q15移动端游戏收入增速放缓至14.4%，但占比持续上升，PC端收入首次低于50%。
• 国际游戏巨头如动视暴雪，移动端收入占比仅为30%，而电视游戏占比达51%，显示国内与国际市场的显著差异。

在线教育行业

• 政策推动和资本运作是主要驱动力，18家教育企业上半年总营收增长19.47%，净利润增长19.73%。
• A股和新三板企业盈利增长较快，主要得益于资本市场的并购和战略投资。K12教育企业试图切入体制内，提升行业影响力。

在线旅游行业

• 国内外在线旅游公司上半年营收增长17.64%，净利润增长1.46%。国内公司增长显著，尤其是受益于出境游需求上升。
• 海外旅游市场增长相对平缓，而国内旅游公司增长强劲，显示出市场潜力。

垂直互联网领域

• 汽车、房产、招聘等垂直领域企业关注战略转型，如58同城营收增长但受其他业务拖累。
• 房产和招聘企业积极向电商和平台化转型，以提升市场竞争力。

软件行业

• 云计算、大数据和平台化是行业趋势，软件公司整体增速放缓，但市场运行平稳。
• 金山软件表现突出，营收增长68.48%，金蝶和畅捷通在ERP领域保持高毛利率。

总结

行业趋势

• 移动端深入渗透：广告、游戏、电商等2C市场持续向移动端迁移，提升用户粘性和交易规模。
• 云端化：国内外企业普遍布局云计算，以提升业务效率和盈利模式多元化。
• O2O模式：线上线下融合成为趋势，企业通过整合资源提升用户体验和市场拓展。
• 平台化生态构建：企业期望通过平台整合，提供更全面的服务，形成闭环生态。

投资建议

• 短期投资：关注具有高派息率的公司如微软，或具有增长潜力的新兴业务如AWS、Apple Watch。
• 中长期投资：可考虑估值较低的公司，如苹果、亚马逊，若其创新业务取得突破，将带来显著收益。
• 风险提示：部分企业如谷歌的创新业务仍需时间实现商业化，需关注其市场表现和财务状况。

未来展望

• 移动端：预计将继续主导市场，推动更多行业向移动化转型。
• 云计算：将成为企业增长的重要引擎，尤其在B2B市场。
• O2O：线下与线上的整合将进一步加深，提升用户体验和交易效率。
• 在线教育：政策支持和资本驱动将推动行业快速发展，K12教育尤为值得关注。