20260331-东证期货-锡季度报告_供给趋松_需求待迎起色_23页_7mb

供给趋松，需求待迎起色

核心内容

本报告分析了2026年一季度锡市场供需格局，指出当前锡价呈现震荡走势，供应端边际宽松，需求端整体偏弱，市场预期主导价格波动。报告重点分析了国内与海外供应变化、下游需求表现、库存情况及未来走势预测，并列出了相关风险提示。

主要观点

供应端：边际宽松，但恢复有限

• 国内供应：锡矿加工费回升，供应紧张局面边际缓和。国内锡矿产量同比下降，但预计2026年将小幅增长，主要受限于矿山老化和新增项目有限。
• 海外供应：
  • 缅甸：锡矿复产进展缓慢，全年供应预期为悲观-中性情形，月均1,500-1,750金属吨，较2025年增长65%-93%。抽水费分摊机制实施后，预计年中供应将逐步增加。
  • 印尼：2026年RKAB生产配额上调至6.586万吨，较2025年增长24%。印尼政策扰动较多，如出口限制和税收政策变化，需持续关注。
• 冶炼端：国内锡锭产量同比下降，但进口窗口逐步开启，预计二季度冶炼毛利率将有所修复。

需求端：强预期弱现实

• 消费电子：需求疲软超预期，手机出货量同比下降15.5%，5G渗透率上升缓慢。内存价格飙升对电子产品市场造成冲击。
• 光伏板块：需求承压，产量同比下降13.8%，开工率处于近年低位，回暖有限。
• 家电领域：弱复苏，产量增速较低，主要受补贴退坡和消费疲弱影响。
• 汽车领域：内需走弱，但出口延续增长，新能源汽车渗透率提升。
• 其他领域：整体需求波动，但对锡需求影响有限。

关键信息

供应情况

• 2026年全球锡矿供应预计同比增长8.0%，达到30.63万金属吨。
• 全球锡锭供应预计同比增长5.2%，达到30.46万吨。
• 2026年全球精锡供应预计增长4.7%，达到37.46万吨。

需求情况

• 2026年1-2月国内锡表观需求同比下降21.1%，需求整体偏弱。
• 需求疲软主要集中在传统领域，新兴需求如智能眼镜、新能源汽车尚处于规模化初期。

库存变化

• 国内锡库存快速下降，截至3月27日，上期所库存为8,400吨，社会库存为9,102吨，略低于历史同期。
• LME锡库存处于较高水平，全球显性库存合计约1.7万吨。

走势预测

• 短期内，锡价受宏观面预期影响较大，波动性强，基本面退居次位。
• 预计二季度主力合约运行区间为(340,000, 370,000)元/吨。
• 长期来看，智能化与电动化是拉动需求增长的核心动力。

风险提示

• 宏观风险：美伊冲突持续发酵，黑天鹅事件频发。
• 地缘风险：缅甸、印尼、刚果（金）等地存在供应扰动风险。
• 供应风险：在产矿山产量超预期，或政策变动导致供应波动。
• 需求风险：需求结构性增长不及预期，新技术、新材料替代风险。
• 市场风险：价格波动、政策调整、市场预期变化。

总结

2026年一季度，锡市场呈现“供给趋松，需求待迎起色”的格局。供应端方面，缅甸和印尼是主要增量来源，但供应恢复速度不及预期。需求端方面，传统领域需求疲弱，新兴领域虽有增长预期，但尚未形成实质拉动。库存端呈现下降趋势，但全球库存仍处高位。未来走势将取决于印尼、缅甸和刚果（金）的供应情况以及需求端结构性增长的兑现情况。短期锡价波动性强，长期则有望受益于智能化与电动化趋势。