20211210-兴证期货-能源化工年度报告_低估值与弱供需博弈_聚酯原料偏弱震荡_15页_1mb

低估值与弱供需博弈 聚酯原料偏弱震荡总结

核心内容概述

本报告分析了2021年聚酯原料（PTA、乙二醇）的市场走势，指出其整体处于成本端和供需面偏弱的运行态势。由于终端消费疲软、海外需求提振有限、产能扩张周期延续，聚酯原料价格在震荡中承压，存在阶段性修复可能。同时，成本端油价及煤价重心下移，叠加政策不确定性，进一步抑制了聚酯原料价格的上涨空间。

主要观点

1. 终端消费压力显现

• 国内纺织服装消费偏弱，受经济增速放缓影响，消费疲软。
• 海外需求提振出口，但随着海外产能复苏，出口增速将放缓。
• 内需恢复乏力，2021年1-10月零售总额同比仅增长17.4%，恢复强度弱于2019年。

2. 成本端疲软

• 原油价格震荡走弱，受美联储紧缩政策及全球经济增速放缓影响。
• 动力煤供应释放，叠加需求预期转弱，煤价重心下移。
• PX加工差低位运行，2021年PXN长期低于150美元/吨，企业利润承压。

3. 供应端持续扩张

• PTA产能扩张显著，2021年新增860万吨，预计2022年新增1110万吨，总产能将达7733万吨。
• 乙二醇产能持续释放，2021年新增500万吨，预计2022年新增超800万吨，总产能将达2900万吨。
• 产能集中度提升，头部企业（如逸盛、恒力、盛虹）在产能扩张中占据主导地位。

4. 供需矛盾加剧

• PTA与乙二醇供应过剩风险上升，尤其在2022年新增产能释放后。
• 聚酯产能扩张，但终端消费压力导致聚酯负荷可能回落。
• PTA出口量虽高，但增速将放缓，成为化解产能过剩的关键指标。

5. 库存压力显现

• PTA社会库存小幅去库，但2022年预计重新进入累库周期。
• 乙二醇港口库存下降，但未来供应过剩可能进一步扩大。

关键信息

成本端分析

• 原油：2021年整体震荡走弱，重心下移，2022年中长期走势仍偏弱。
• 动力煤：国内供应释放，需求预期转弱，煤价回落，煤制乙二醇开工率或小幅回升。
• PX：产能持续释放，加工差低位运行，企业利润承压，但一体化装置维持高开工率。

供应端分析

• PTA：
  • 2021年新增产能860万吨，总产能达6623万吨。
  • 2022年计划新增1110万吨，产能集中度进一步提升。
  • 低加工费下，头部企业频繁检修，减少合约货供应。
• 乙二醇：
  • 2021年新增产能500万吨，总产能达2070万吨。
  • 2022年预计新增产能超800万吨，总产能将达2900万吨。
  • 进口量维持低位，预计2022年进口量或有所回升，但国内产能释放将压制进口需求。

需求端分析

• 聚酯产能：2021年新增约442万吨，总产能达6641万吨。
• 聚酯产量：预计2021年产量5750万吨，同比增长9%。
• 终端消费：2022年经济下行压力加大，纺织服装消费增速受限，出口增速放缓。

库存端分析

• PTA：2021年社会库存小幅去库，但2022年预计累库。
• 乙二醇：2021年港口库存下降，但未来供应过剩或进一步扩大。

风险提示

• 原油大幅上涨：可能对聚酯原料价格形成支撑。
• 新增产能投放受阻：若产能扩张不及预期，可能缓解供需矛盾。
• 进出口大幅变动：出口增速放缓或进口回升可能对PTA、乙二醇价格产生显著影响。

总结

2021年聚酯原料市场整体呈现震荡偏弱态势，受成本端油价和煤价下移、供需端产能扩张及终端消费疲软影响。PTA和乙二醇均处于产能扩张周期，但供应过剩预期增强，价格承压。PTA出口量虽高，但增速将放缓，成为化解产能的重要手段。乙二醇进口维持低位，但国内产能释放可能进一步压制进口需求。头部企业通过检修抵抗低利润，在低加工费环境下维持市场话语权。2022年聚酯原料价格或继续偏弱震荡，需关注政策变化、产能释放节奏及成本端波动。