深度报告-20220831-东方财富证券-鸿富瀚-301086.SZ-深度研究_功能件+自动化设备平台型供应商_新能源业务助力新成长_24页_1mb

鸿富瀚公司总结

核心内容

鸿富瀚是一家专注于电子功能性器件与自动化设备的平台型解决方案供应商，公司通过多年技术积累，已形成“关键模切材料+核心自动化设备”联动的协同优势。公司产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、储能等领域，业务规模稳步增长，盈利能力持续提升。

主要观点

• 业务布局：公司深耕消费电子精密功能件领域，同时向自动化设备领域延伸，形成平台型业务结构。
• 新能源突破：公司在新能源汽车领域拓展设备、导热板、功能性器件等产品，已取得广汽埃安订单，正在拓展其他主流电池企业。
• 材料自研：公司掌握了OCA胶水配比、基膜表面涂层、高性能PI胶带等关键技术，提升产品附加值和盈利能力。
• 技术壁垒：功能性器件技术要求不断提高，公司凭借多年经验积累，在产品精度、工艺复杂性等方面具备优势。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为9.51亿元、12.49亿元、16.12亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.11亿元、2.78亿元，EPS分别为2.74元、3.51元、4.64元，对应2023年PE为30倍，目标价为105.30元，上调至“买入”评级。

关键信息

功能性器件业务

• 2018年营收2.89亿元，2021年增长至5.74亿元，CAGR为25.76%。
• 2021年功能性器件占营收的77.61%，毛利率稳定在40%左右。
• 2022-2024年功能性器件营收增速分别为23%、20%、20%，毛利率逐年下降，预计为40%、39%、38%。
• 智能手机功能性器件价值量在30-70元，占手机BOM成本的1%-2%，2024年市场规模预计达629.2亿元。

自动化设备业务

• 2018年营收4708万元，2021年增长至1.50亿元，CAGR为47.26%。
• 2021年自动化设备占营收的20.33%，毛利率为31.99%。
• 2022-2024年自动化设备营收增速分别为50%、67%、50%，毛利率预计为32%、31%、29%。
• 公司已进入锂电池中后段设备市场，具备较强的定制化能力。

新能源业务

• 公司为新能源汽车提供电池液冷板、导热材料等产品，受益于新能源汽车销量与渗透率的提升。
• 公司已获得广汽埃安订单，正在拓展其他主流电池企业，设备设计方案通过客户验证。
• 随着新能源汽车市场增长，锂电池设备需求也将持续增长，带动公司业务拓展。

潜在增长点

• 智能可穿戴设备：市场规模持续增长，功能性器件需求提升。
• 动力电池热管理：液冷板是电池热管理核心部件，市场需求同步增长。
• 自动化设备：消费电子行业自动化升级趋势明显，公司具备较强的研发与制造能力。

风险提示

• 新产品导入拓展不及预期。
• 消费电子市场需求疲软，终端出货量不及预期。
• 汇率剧烈波动。

业务增长与市场前景

• 公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域拥有稳定客户资源，包括苹果、小米、富士康等。
• 随着5G和中高端智能手机渗透率提升，功能性器件需求持续增长。
• 智能可穿戴设备市场增长迅速，带动公司产品多样化发展。
• 新能源汽车、动力电池等领域增长潜力巨大，为公司带来新的业绩增长点。

财务表现

• 营收：预计2022-2024年分别为9.51亿元、12.49亿元、16.12亿元。
• 净利润：预计分别为1.64亿元、2.11亿元、2.78亿元。
• 毛利率：预计整体毛利率为36.45%、34.68%、34.01%。
• PE估值：2022年PE为28倍，2023年PE为21.86倍，2024年PE为16.55倍。

投资建议

• 给予公司2023年30倍PE，目标价为105.30元。
• 调整至“买入”评级，主要基于公司在功能性器件与自动化设备领域的协同优势、新能源业务的快速增长潜力及良好的客户资源。

可比公司估值

市场与行业背景

• 消费电子：全球智能手机市场趋于饱和，中高端及5G渗透率提升带动功能性器件需求。
• 新能源：新能源汽车销量快速增长，带动锂电池需求及设备市场扩张。
• 自动化设备：消费电子行业自动化升级趋势明显，公司具备较强的定制化能力，设备需求持续增长。

总结

鸿富瀚通过功能件与自动化设备的联动，打造了平台型解决方案，增强了客户粘性与产品竞争力。公司在消费电子领域积累了丰富的经验，并积极拓展新能源、电池热管理等新兴市场，实现业务多元化增长。随着5G、中高端手机市场及新能源汽车的快速发展，公司有望在未来几年实现业绩持续增长，具备良好的投资价值。