【联合资信】建筑施工行业2024年三季度观察报告：建筑施工行业流动性持续承压，未来随着下游利好政策持续推出，偿债压力或有所缓解_16页_1mb

建筑施工行业2024年三季度观察报告总结

核心内容

2024年前三季度，建筑施工行业面临流动性持续承压的挑战，行业产值增速放缓，新签合同额同比下降，降幅创近年新低。在手合同额增速虽高于新签合同额，但整体行业增长乏力，行业集中度进一步提升。随着房地产市场逐步止跌回稳及财政政策持续发力，建筑施工企业回款质量和短期偿债能力有望改善。

主要观点

• 行业增长乏力：全国建筑业总产值同比增长4.40%，增速较去年同期下降1.40个百分点。新签合同额同比下降4.74%，为2021年以来最低水平。
• 房地产市场影响显著：受房地产投资持续下降影响，建筑施工企业营业总收入同比下降5.61%，其中民营企业降幅最大。同时，房地产市场销售面积和销售额同比下降17.10%和22.70%，降幅扩大。
• 现金流压力加剧：建筑施工企业经营活动现金流缺口同比扩大96.41%，其中地方国企经营活动现金净流出增幅最大，达到397.30%。中央企业虽现金流净流出规模增长，但整体优于地方国企和民营企业。
• 债务负担加重：截至2024年9月底，建筑施工企业资产负债率和全部债务资本化比率均上升，整体债务压力加大。中央企业短期偿债能力相对较强，而民营企业短期偿债能力较弱。
• 政策支持逐步显现：国家持续出台房地产市场稳定政策，如降低首付比例、存量房贷利率等，有助于房地产市场止跌回稳。同时，地方政府加大专项债发行力度，推动基建投资，对建筑业形成支撑。
• 债券市场表现：建筑施工企业中长期债券发行规模和占比增幅明显，高级别企业仍是主要发行主体。受信用环境宽松影响，债券发行利率均值下行。

关键信息

下游行业政策

• 房地产市场政策：国家出台多项政策稳定房地产市场，包括房屋体检、房屋养老金、房屋保险等制度试点，以及降低首付比例、房贷利率等措施。
• 基建投资政策：地方政府新增债务限额创历史新高，专项债用于置换隐性债务，推动政府投资带动作用。
• 绿色转型政策：鼓励绿色低碳建筑发展，推动“光储直柔”技术应用，提升建筑行业绿色化发展水平。

建筑行业数据

• 总产值：2024年前三季度建筑业总产值217,410.53亿元，同比增长4.40%。
• 新签合同额：同比下降4.74%，为2021年以来最低。
• 在手合同额：同比增长1.81%，为2008年以来最低增速。
• 行业集中度：八大建筑央企新签合同额占比达46.13%，行业集中度进一步提升。

企业现金流与债务状况

• 经营活动现金流：合计净流出6,996.32亿元，缺口同比扩大96.41%。
• 投资活动现金流：持续为负，但缺口同比收窄27.87%。
• 筹资活动现金流：合计净流入9,389.10亿元，同比下降2.34%。
• 资产负债率：中位数较2023年9月底上升0.50个百分点。
• 全部债务资本化比率：中位数较2023年9月底上升0.67个百分点。

债券发行情况

• 中长期债券：2024年三季度发行规模1,963.54亿元，环比增长43.06%。
• 发行主体：高级别企业（AAA）为主要发行主体，占发行规模的90.25%。
• 中央企业：发行规模环比显著上升，占74.06%。
• 地方国企：发行规模环比下降25.94%，民营企业未参与公开债券发行。

债券利率与利差

• 发行利率：整体呈下行趋势，得益于流动性充裕和信用环境宽松。
• 信用等级与利率：信用等级与发行利率均值、利差均值呈明显负向关系，AAA企业利率最低。
• 利差：AAA企业利差均值为69.64 BP，AA+企业利差均值为91.21 BP，AA企业利差均值为171.12 BP。

总结

2024年前三季度，建筑施工行业整体表现疲软，受房地产市场低迷和下游投资放缓影响，企业营收和利润下降，现金流缺口扩大，债务负担加重。然而，随着国家政策支持的逐步落地，如房地产市场稳定政策、基建投资加速、财政货币政策优化以及清理地方政府拖欠账款政策，建筑施工企业回款质量和短期偿债能力有望得到修复。未来，建筑行业在政策支持下，或迎来新的发展机遇。