文档总结
核心内容
本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的买入评级报告，主要针对一家涉及矿产金属（金、铜）开采与销售的公司。报告分析了公司2020年前三季度的业绩表现、未来投产计划、金铜价格走势以及财务预测，并给出了相应的投资建议。
主要观点
1. 业绩表现强劲
- 2020年1-9月公司实现营业收入1304.34亿元人民币，同比增长28.34%。
- 归属于上市公司股东的净利润为45.72亿元，同比增长52.12%。
- 扣除非经常性损益的净利润为46.66亿元，同比增长69.46%。
- 基本每股收益为0.18元，显示公司盈利能力显著提升。
2. 金、铜价格增长提振业绩
- 2020年国际金价上涨26.8%，铜价上涨2%，公司受益于价格增长。
- 2020年四季度铜价累计涨幅约16%，预计未来金价仍受支撑，因海外疫情尚未见明显拐点，美元偏弱格局有望延续，流动性周期上行将推动金、铜价格上涨。
3. 产量增长趋势明确
- 黄金产量前三季度为29.46吨，与去年同期基本持平，但公司未来有多个改扩建项目，预计2021-2022年矿产金产量分别为42-47吨和49-54吨。
- 铜产量保持快速增长，2020年前三季度产铜34.53万吨，同比增长31%。公司有4个在建铜矿项目，预计2021年内投产，2020-2022年矿产铜产量年复合增速有望达50%，2022年产量较2019年翻倍。
4. 投资评级与目标价
- 提升未来12个月目标价至9.33港元，较当前股价7.16港元上涨30.4%。
- 对应2021年20倍市盈率，维持买入评级。
关键信息
股票基本信息
- 股票代码：2899
- 当前股价：7.16港元
- 目标价：9.33港元
- 已发行股本：253.77亿股
- 总市值：1852.54亿港元
- 52周高/低：8.25/2.30港元
- 每股净资产：2.35港元
- 主要股东：闽西兴杭国有资产投资经营有限公司（持股23.97%）
盈利预测（单位：百万元人民币）
| 年份 |
收入 |
归母净利润 |
每股收益 |
| 2020E |
171,782 |
6,215 |
0.24 |
| 2021E |
199,559 |
10,066 |
0.40 |
| 2022E |
210,236 |
12,973 |
0.51 |
财务指标预测
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
11.5% |
13.7% |
15.6% |
| EBITDA利率 |
10.6% |
13.4% |
15.4% |
| 净利率 |
3.6% |
5.0% |
6.2% |
| ROE |
9.1% |
13.4% |
20.9% |
| ROA |
3.9% |
5.3% |
7.0% |
| 股息支付率 |
59.0% |
59.0% |
59.0% |
财务状况
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 总资产 |
194,196 |
183,225 |
185,697 |
| 股东权益 |
85,391 |
65,179 |
58,717 |
| 净负债/权益 |
1.19 |
1.69 |
2.00 |
现金流预测
| 指标 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营运活动现金流 |
13,434 |
15,826 |
21,115 |
| 投资活动现金流 |
-14,873 |
-14,700 |
-8,442 |
| 融资活动现金流 |
12,060 |
-218 |
-13,700 |
| 现金变化 |
10,621 |
908 |
-1,027 |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：9.33港元（对应2021年20倍PE）
- 理由：受益于金、铜价格上涨，公司未来产量增长明确，盈利能力持续增强，且2021-2022年铜产量有望实现翻倍增长，对营收和利润有显著提振作用。
风险提示
- 报告仅作私人一般阅览，不构成投资建议。
- 报告内容可能因市场变化而调整，未经第一上海书面批准不得引用或传播。
- 第一上海并非美国注册经纪-交易商或投资顾问，因此其服务不适用于美国人。
