20221017-东吴证券-时代电气-03898.HK-2022年三季报点评_三期扩产落地_IGBT出海能力彰显_业绩稳步增长_3页_478kb

报告摘要

时代电气（03898.HK）2022年三季报总结

核心内容

时代电气在2022年前三季度实现营收108.76亿元，同比增长27.56%；归母净利润15.63亿元，同比增长29.97%。其中，第三季度营收43.49亿元，同比增长34.72%；归母净利润6.92亿元，同比增长36.40%。整体业绩表现符合市场预期，公司维持“买入”评级。

主要观点

业绩稳步增长
公司2022年前三季度营收和净利润均实现显著增长，显示其在多个业务领域的强劲表现。Q3营收和净利润增速分别达到34.72%和36.40%，超出市场预期。
新兴装备业务增长迅猛
新兴装备业务在2022年前三季度实现营收35.29亿元，同比增长136.98%。其中，功率半导体、新能源电驱和工业变流业务分别增长77.82%、193.83%和303.66%。公司受益于风光车储需求的快速增长，未来营收结构有望进一步优化。
轨交装备业务持续弱复苏
轨交装备业务前三季度营收72.02亿元，同比增长5.37%。随着多个都市圈规划的批复，市域铁路建设加速，带动Q3业务复苏。公司积极拓展海外市场，未来增长潜力较大。
IGBT三期扩产落地，产能瓶颈有望缓解
IGBT三期线扩产项目近期完成，计划在宜兴和株洲建设中低压功率器件项目，总投资额达111.19亿元。项目达产后将新增8寸产能6万片/月，有助于满足市场需求并提升盈利能力。
IGBT出海能力增强
公司子公司中车时代半导体获得法雷奥集团的IGBT模块定点，将作为其电驱动系统项目供应商，项目周期为4年，预计总交货量超过250万台。这一合作标志着公司在国际市场的影响力提升。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价）
2021A	15,005	-6%	2,018	-18%	1.42	21.18
2022E	17,193	15%	2,380	18%	1.68	17.96
2023E	18,816	9%	2,581	8%	1.82	16.56
2024E	20,148	7%	2,800	8%	1.98	15.26

公司未来三年的净利润增速分别为18%、8%、8%，PE逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	15,005	17,193	18,816	20,148
归属母公司净利润	2,018	2,380	2,581	2,800
毛利率	33.23%	34.48%	34.57%	34.63%
ROE	6.19%	6.80%	6.87%	6.93%
资产负债率	24.59%	24.25%	24.27%	24.18%
P/B	1.28	1.20	1.12	1.04

公司毛利率持续提升，ROE也呈现增长趋势，资产负债率保持稳定，财务结构稳健。

现金流量与投资活动

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	2,150	-236	2,365	2,450
投资活动现金流	-6,014	-500	-500	-500
筹资活动现金流	6,975	-51	17	15
现金净增加额	3,099	-786	1,882	1,965

2022年公司经营活动现金流为负，但投资和筹资活动现金流保持稳定，显示公司在积极布局未来增长点。

风险提示

IGBT业务拓展不及预期
宏观经济及行业政策变化
关联交易占比较高

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：未明确提及，但公司整体表现良好，建议关注其在新能源和轨交领域的持续增长潜力。

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	32.80
一年最低/最高价	23.85/53.40
市净率（倍）	1.38
港股流通市值（百万港元）	17,952.40

总结

时代电气在2022年前三季度展现出强劲的增长势头，特别是在新兴装备业务领域，其在储能、电驱动和工业变流等业务的快速增长表明公司正在积极布局未来增长点。同时，IGBT三期扩产项目的落地和法雷奥的定点合作进一步增强了公司的市场竞争力和出海能力。公司财务状况稳健，毛利率和ROE持续提升，未来增长前景良好，维持“买入”评级。

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