20131028-申万宏源-家用电器_周报-奥维数据显示黑电销售仍较疲弱_白电情况较佳；大尺寸面板价格继续下跌；维持推荐格力_美的_老板_海尔_三花_11页_575kb

2013年第37期家电行业周报总结

核心内容

2013年第37期家电行业周报指出，家电板块整体表现优于沪深300指数，其中空调品类表现尤为突出。尽管黑电（如彩电）销售仍显疲软，但白电（如冰箱、洗衣机）逐步进入销售旺季，整体呈现弱复苏态势。同时，随着新能效标准的实施，行业格局有望进一步优化，龙头企业将受益。

主要观点

• 板块表现：本周申万家用电器板块指数上涨3.8%，优于沪深300指数2.4%的下跌，在申万一级行业中排名第一。
• 个股表现：四川长虹、天银机电、东方电热等重点公司普涨，而桑乐金、海立股份、九阳股份等个股跌幅居前。
• 行业动态：
  • 奥维数据显示，13W42周（10.14-10.20）彩电销量同比下降8.1%，而冰箱、洗衣机、空调销量同比分别增长19.2%、20%、100%。
  • 大尺寸面板价格持续下跌，显示终端需求疲软，对四季度需求保持谨慎。
  • 空调销售在国庆期间较为抢眼，预计随着经济环境改善和政策退出，四大品类终端需求将逐步复苏。
• 投资建议：维持行业“看好”评级，建议关注受益于前期旺季销售、冷年备货改善的空调品类，以及三季报超预期的白电企业。重点推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、三花股份、老板电器等龙头企业。

关键信息

1. 行业周度回顾

• 黑电：彩电销量12.5万台，销售额4.3亿元，同比下降8.1%；LCDTV销量12.2万台，销售额4.2亿元，销量同比下降5.9%。
• 白电：
  • 冰箱零售量6.2万台，同比增长19.2%；零售额1.8亿元。
  • 洗衣机零售量10.1万台，同比增长20%；零售额1.8亿元。
  • 空调零售量3.8万台，同比增长100%；零售额1.5亿元。
• 市场份额变动：
  • 冰箱市场：西门子市场份额下降3.0个百分点，美的市场份额下降0.8个百分点。
  • 洗衣机市场：美的系市场份额下降0.2个百分点，三洋市场份额下降1.2个百分点。
  • 空调市场：格力市场份额下降2.5个百分点，海尔市场份额下降0.1个百分点。

2. 原材料价格情况

• 金属价格：铜价51890元/吨，同比下降11.93%；铝价14500元/吨，同比下降5.41%。
• 制冷剂价格：R134a和R22价格维持不变，分别为2.00万元/吨和1.08万元/吨。

3. 三季报概览

4. 投资建议与重点推荐

• 推荐公司：
  • 格力电器：13PE8.4X，受益于前期旺季销售和冷年备货改善。
  • 美的集团：13PE11.1X，具有业绩改善弹性及整体上市事件催化。
  • 老板电器：13PE24.5X，通过多品类多品牌和多渠道市场拓展。
  • 青岛海尔：13PE11.0X，受益于新能效标准提升和国际战投入股。
  • 三花股份：13PE18.1X，受益于能效标准提升，电子膨胀阀放量增厚业绩。

5. 行业展望

• 政策影响：新能效标准的实施将进一步优化行业格局，对龙头企业产生积极影响。
• 市场趋势：空调销售在国庆期间表现抢眼，预计随着经济环境改善，终端需求将逐步复苏。
• 估值情况：目前行业龙头估值已具备安全边际，预计未来有望进一步提升。

附注

• 分析师：周海晨、蔡雯娟

• 研究支持：赵莹

• 联系人：丁智艳，电话：(8621)23297818x7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com

• 公司地址：上海市南京东路99号

• 公司官网：http://www.swsresearch.com

• 投资评级说明：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级说明：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 法律声明：

  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议；
  • 本报告内容仅供参考，不保证准确性或完整性；
  • 投资者应自主决策并自行承担风险。

图表参考

• 图1：申万家用电器板块指数上涨3.8%
• 图2：重点公司普涨情况
• 图3：家电板块相对PE升至0.69
• 图4：绝对PE升至10.01倍
• 图5：彩电销量同比下降8.1%
• 图6：冰箱销量同比增长19.2%
• 图7：洗衣机销量同比增长20%
• 图8：空调销量同比增长100%
• 图9：铜、铝价格同比下降
• 图10：R22和R134a价格保持不变