20250327-开源证券-基础化工行业点评报告_全球生物柴油_SAF需求增长_UCO景气先行上涨_4页_453kb

基础化工行业总结

核心内容

2025年3月27日发布的行业报告指出，基础化工行业整体被看好，尤其关注**UCO（废弃食用油）**作为生物柴油和SAF（可持续航空燃料）原料的供需变化。随着全球减碳政策的推进，UCO需求增长，导致其价格持续上涨，而供给端受限，进一步加剧供需紧张。

主要观点

• 全球减碳政策推动生物柴油与SAF需求增长：欧盟、美国、新加坡等国家和地区通过政策手段提高生物燃料在运输领域的使用比例，推动了生物柴油和SAF市场的发展。
• UCO作为关键原料，需求增长显著：由于生物柴油和SAF均以UCO为主要原料，其需求增长直接带动了UCO的市场需求。
• UCO价格持续上涨：截至3月26日，国内地沟油和润滑油价格较1月1日分别上涨17.42%和4.41%，显示出市场对UCO的强劲需求。
• 供给端受限，价格进一步上涨：印尼自2025年起限制废食用油和棕榈油残渣出口，导致全球UCO供给偏紧。
• 国内UCO出口大幅增长：中国作为主要UCO出口国之一，向荷兰的出口量同比增长163%，反映出国际市场对UCO的高需求。

关键信息

1. UCO供需情况

• 价格：截至3月26日，国内地沟油、润滑油价格分别为6,458元/吨、6,717元/吨，分别较3月25日上涨0.64%、1.39%。
• 出口国：2023年全球UCO出口前三为中国、马来西亚、印尼。
• 印尼政策影响：2025年初印尼限制废食用油出口，导致全球UCO供给偏紧。
• 出口增长：中国向荷兰出口UCO量同比增长163%，显示出国际市场对UCO的需求增加。

2. 生物柴油需求增长

• 欧盟政策推动：欧盟FuelEU法规于2025年初生效，推动船用生物燃料需求增长。
• 原料短缺：欧盟境内菜籽油产量不足，导致其从中国进口UCO的量大幅增加。
• 美国需求：美国可再生燃料标准将增加约5亿加仑可再生燃料需求，生物柴油供需或将偏紧。

3. SAF需求增长

• 政策实施：2025年欧盟、英国正式推行2% SAF掺混政策，并规划逐步提高比例。
• 国内情况：我国SAF装置连续化生产具有盈利空间，但订单不足，整体盈利能力较低。
• 未来预期：随着欧洲和英国SAF需求的稳定增长，国内SAF企业盈利有望提升，进而带动UCO需求增长。

4. 投资建议

• 受益标的：
  • UCO：山高环能、朗坤环境等
  • 生物柴油、SAF：卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保等
• 投资逻辑：UCO作为生物柴油和SAF的上游原料，受益于下游需求增长，同时供给受限，景气度有望率先提升。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 技术进步不及预期

附图说明

• 附图1：2025年以来，地沟油、涌水油价格持续上涨
• 附图2：2025年以来，生物柴油价格持续上涨
• 附图3：2023年中国、马来西亚、印尼为主要UCO出口国
• 附图4：2025年以来，中国向荷兰出口UCO量大幅增长

投资评级说明

• 行业评级：看好（overweight）
• 证券评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）
• 评级依据：基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 开源证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，不构成投资建议。
• 报告可能包含外部链接，开源证券不对其内容负责。

联系方式

• 开源证券研究所：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮箱：research@kysec.cn