20240319-德邦证券-煤炭行业月报_产量收缩开启_静待需求复苏_10页_1mb

煤炭行业投资要点总结

1. 供给端情况

• 国内1-2月原煤产量同比下降42%，日均产量环比下降120%。
• 进口煤炭连续两个月环比减少，2月进口量同比下降和环比双降；累计进口同比增长，但增速放缓。
• 总供给同比下降19%，主要原因包括保供产能充分释放、安全形势严峻导致政策转变、盈利不足降低生产意愿，以及国有重点煤矿产量占比回升。

2. 非电需求端情况

• 火电需求旺盛：1-2月火电发电量同比增长97%。
• 其他新能源如水电、风电、核电、太阳能发电增长，但水泥和钢铁产量同比下降；房地产市场疲软，商品房销售和新开工面积大幅下降。
• 电煤需求强劲，但非电需求拖累；政府积极政策（如设备更新、专项债）可能提振非电需求。

3. 库存与价格

• 2月全国煤炭库存和重点电厂库存环比下降，库存可用天数增加。
• 动力煤价格环比上涨，长协价同比下跌；焦煤价格环比上涨幅度大，但同比下跌。

4. 长期投资价值

• 煤炭中长期供需不足：新能源替代缓慢，需求逐年增长；2024年供给增速下降，预计2025年仍存在供给矛盾。
• 企业财务健康：盈利稳健，高股息率；央企和国企估值有望提升，降本增效增强投资吸引力。

5. 投资建议

• 推荐双焦弹性标的（如潞安环能、平煤股份），优质分红公司（如陕西煤业、山煤国际），以及长期产能增长企业（如华阳股份）。
• 维持行业“优于大市”评级：预期2024年盈利同比增长，前低后高；控股股东增持显示信心，高股息具有吸引力。

6. 风险提示

• 国内经济复苏不及预期、海外需求不足、原油价格下跌拖累化工产品。