20230203-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_18页_600kb

国联研究一周重点报告总结（2023.1.28-2023.2.3）

核心内容概述

本周国联研究发布了多份重点报告，涵盖总量研究、行业研究与公司研究三大板块。内容聚焦于2023年基金投资策略、超额储蓄对消费的提振、北向资金动向、经济复苏预期、AIGC与汽车电子等新兴行业的发展，以及重点公司如东方证券、嘉必优、经纬恒润的投资价值分析。

总量研究

主要观点

1. 基金投资策略：2023年建议超配股票基金和黄金基金，配置比例分别为52.78%和27.00%，债券和货币基金分别为5%和15.22%。组合预期收益率为8.84%，预期波动率为11.17%。
2. 超额储蓄对消费的影响：疫情三年累积超额储蓄约12.6万亿元，但因居民资产负债表受损，消费提振有限。预计2023年政府将通过发放消费券、家电下乡等方式刺激消费回升，最终消费名义增速有望达到12%。
3. 北向资金动向：2023年1月北向资金净流入1125亿元，带动A股上涨。资金加仓疫后复苏、顺周期、地产后周期及高景气度行业，重点个股包括宁德时代、中国平安、贵州茅台等。后续重点关注食品饮料、医药生物等板块。
4. 经济复苏预期：1月制造业PMI回升至50.1，显示经济复苏如期而至，但地产销售与出口数据仍偏弱。预计一季度经济有望持续扩张，但后续需关注政策与三四线地产形势。
5. 美联储政策展望：2月加息25个基点后，暂停加息曙光初现。预计3月再加25个基点后，将进入暂停加息阶段，但若通胀回落或经济衰退超预期，降息概率仍存。

关键信息

• 基金市场2022年整体表现不佳，权益类基金亏损，固收类基金收益下行。
• 北向资金流入显著回暖，推动A股上涨。
• 1月PMI数据超预期，显示经济复苏加速。
• 美联储暂停加息趋势显现，但核心通胀仍偏高，利率或维持在限制性水平。

行业研究

主要观点

1. 电子行业：基金对电子行业的持仓比例环比微增，但整体仍落后于食品饮料、医药生物等板块。紫光国微仍为第一大重仓股，电子行业有望受益于消费复苏及“双碳”政策。
2. 美护行业：医用敷料行业具有高壁垒、高复购和高盈利特征，巨子生物凭借技术与渠道优势，有望在医美与医药领域取得突破。
3. AIGC行业：ChatGPT作为突破性AI模型，推动AIGC产业快速发展。建议关注海天瑞声、科大讯飞、昆仑万维等产业链上下游企业。

关键信息

• 电子行业受疫情冲击较大，但复苏迹象明显，关注XR/AIOT、新能源汽车、双碳等高景气赛道。
• 医用敷料行业具备成长潜力，巨子生物作为龙头，有望受益于技术突破和渠道拓展。
• ChatGPT商业化加速，带动AIGC产业快速发展，相关公司受资本青睐。

公司研究

主要观点

1. 东方证券：作为资管特色券商，业绩弹性较大，受益于再融资及信用减值充分释放，建议“买入”。
2. 嘉必优：国内领先的合成生物学平台，产品线扩展迅速，预计2023年收入与利润将实现快速增长，建议“增持”。
3. 经纬恒润：汽车电子龙头，具备ECU与域控制器全栈开发能力，技术领先，产品布局全面，建议“买入”。

关键信息

• 东方证券2023年收入和利润有望显著增长，目标价13.68元。
• 嘉必优合成生物学平台助力产品创新，预计2023年收入增长40%，建议45倍PE估值。
• 经纬恒润2024年收入有望突破83亿元，净利率提升至行业平均水平，目标价268.5元。

风险提示

1. 总量研究：经济复苏不及预期、国内外疫情反复、中美关系恶化。
2. 行业研究：疫情反复、贸易摩擦加剧、技术发展不及预期、监管政策变化。
3. 公司研究：二级市场修复不及预期、产品价格波动、研发产业化不及预期、行业空间测算偏差。

投资建议

• 基金配置：超配股票基金与黄金基金，关注景气度、资金流与动量因子。
• 行业配置：优先配置新能源、农业、AIGC、汽车电子等高景气度行业。
• 公司配置：重点推荐东方证券、嘉必优、经纬恒润，分别给予“买入”、“增持”、“买入”评级。

总结

本周国联研究聚焦于2023年经济复苏、消费回暖、基金配置策略及新兴行业机会。在总量层面，建议超配股票与黄金，关注北向资金动向与政策刺激；在行业层面，新能源、农业、AIGC、汽车电子等具备高增长潜力；在公司层面，东方证券、嘉必优、经纬恒润作为行业龙头，具备较强的投资价值。整体来看，市场对消费修复与经济复苏持积极态度，但需警惕政策与经济不及预期的风险。