20230413-东吴证券-海能转债_消费电子产品知名制造商_12页_598kb

海能转债报告总结

1. 转债基本信息

• 债券名称：海能转债（代码：123193SZ）
• 发行规模：600亿元
• 发行日期：2023年4月13日开始网上申购
• 资金用途：主要用于越南新建年产3,360万件消费类电子厂项目（59,156万元）和补充流动资金（18,000万元）
• 债项评级：AA-/AA-
• 存续期：2023年4月13日至2029年4月12日
• 初始条款：下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”
• 债底估值：8285元，YTM为318%
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日（2023年10月19日）至到期日，总股本稀释率为1047%

2. 公司与财务表现

• 公司概况：海能实业是消费电子产品制造商，主要产品包括信号线束、信号适配器和电源适配器，在全球消费电子领域有布局。
• 财务数据（2017-2021年）：
  • 营收复合增速：23.45%，2021年营收2080亿元，同比增长32.86%
  • 归母净利润复合增速：15.49%，2021年净利186亿元，同比增长63.90%
  • 毛利率和净利率稳定：毛利率25-29%，净利率8-12%，销售费用率下降趋势明显
• 转债债性和股性：
  • 纯债价值：8285元，纯债YTM：318%
  • 转换平价：10487元，平价溢价率：-464%，转债上市首日预计溢价率在25%

3. 投资建议

• 上市价格预测：预计首日价格在124.10~138.26元，基于转股溢价率模型和可比转债分析。
• 中签率预测：网上中签率约0.017%，原股东优先配售比例预计71.36%
• 建议：积极申购，考虑到债底保护一般、评级和规模吸引力有限，但公司基本面稳健。

4. 风险提示

• 正股波动风险：转债发行至上市阶段正股价格波动可能影响表现。
• 机会成本：上市时点不确定可能导致错失机会。
• 违约与溢价压缩风险：存在债券违约可能性，以及转股溢价率主动压缩风险。
• 其他风险：宏观经济影响、行业需求下降、公司产能扩张执行风险等。