20181026-财通证券-华域汽车-600741.SH-Q3业绩增速放缓_长期增长趋势确定_4页_464kb

华域汽车 (600741) 详细总结

核心内容

华域汽车（600741）作为汽车行业的重要零部件供应商，2018年三季报显示其业绩表现稳健，但增速有所放缓。公司整体发展态势良好，长期增长趋势明确，特别是在“新四化”战略的推动下，持续拓展智能驾驶、新能源汽车等前沿领域。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入1188.0亿元，同比增长14.5%；归母净利润63.6亿元，同比增长32.1%；扣非后归母净利润48.5亿元，同比增长6.4%。Q3单季收入和净利润增速放缓，主要受国内汽车行业景气度下行影响。
• 长期增长潜力：公司凭借稳固的市场地位、与上汽集团的深度绑定以及持续的前沿布局，具备长期稳健增长的能力。
• 盈利能力：毛利率小幅回升至14.3%，但净利率有所下滑，费用控制能力略有弱化，三费率上升1.2pct。
• 投资布局：积极布局“新四化”，包括智能照明、新能源汽车核心零部件、智能驾驶技术等，强化其在行业中的竞争力。
• 估值水平：当前市盈率7.5倍，市净率1.38倍，估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 并表效应：华域视觉并表带来一次性投资收益，推动整体业绩增长。
• 业务稳健：各业务板块营运表现良好，支撑公司整体业绩。

财务数据概览

• 营业收入：预计2018～2020年分别为1625.44亿元、1825.37亿元、2015.20亿元，年均增长率15.7%～10.4%。
• 归母净利润：预计2018～2020年分别为80.57亿元、81.37亿元、86.29亿元，年均增长率22.9%～6.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2018～2020年分别为2.56元、2.58元、2.74元。
• 市盈率（PE）：预计2018～2020年分别为7.5倍、7.4倍、7.0倍。
• 市净率（PB）：预计2018～2020年分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍。
• ROE：预计2018～2020年分别为18.4%、16.9%、16.4%，显示公司盈利能力稳步提升。

费用与盈利分析

• 三费率：2018年Q3三费率10.6%，较去年同期上升1.2pct，其中管理费用率上升1.5pct。
• 毛利率：2018年Q3毛利率14.3%，较去年同期小幅上升0.6pct。
• 净利率：2018年Q3净利率5.6%，较去年同期下滑0.7pct。

前沿布局“新四化”

• 智能照明：华域视觉市占率约30%，深度绑定上汽集团，竞争优势明显。
• 新能源汽车：合资控股华域麦格纳电驱动系统有限公司，完善新能源核心零部件产业链。
• 智能驾驶：ADAS 24GHZ后向毫米波雷达已量产，77GHZ雷达研发进展顺利。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 盈利预测：公司未来三年（2018～2020）的EPS分别为2.56元、2.58元、2.74元，对应PE分别为7.5倍、7.4倍、7.0倍。

风险提示

• 行业风险：汽车行业景气度不及预期。
• 公司风险：产品与客户拓展不及预期。

附录：财务指标摘要

结论

华域汽车凭借其在汽车零部件行业的龙头地位、与上汽集团的协同效应以及在“新四化”领域的积极布局，展现出较强的长期增长潜力。尽管2018年Q3业绩增速放缓，但公司仍具备良好的盈利能力和估值优势，建议投资者关注其未来的发展机会。